20220321-东北证券-航天机电-600151.SH-聚焦汽配热系统+光伏_主业稳中有进_4页_615kb

报告摘要

航天机电（600151）是一家聚焦于电源设备和电气设备的公司，近年来通过剥离非核心业务和集中资源发展汽配热系统与光伏产业，实现了主业的稳中有进。公司于2022年3月21日发布2021年年报，显示出其在业务调整和市场拓展方面的积极成效。

业务调整：公司逐步剥离汽车零配件业务，转让了上海新光汽车电器有限公司20%股权和上海康巴赛特科技发展有限公司100%股权，实现投资收益1.43亿元，进一步聚焦于核心业务。
汽配热系统业务：全年获得华晨宝马、上汽通用、比亚迪、Stellantis等客户的全生命周期订单共计53.07亿元人民币，新订单获取能力显著提升。但该业务仍面临原材料和物流成本上涨带来的利润压力。
光伏产业：公司光伏产业实现营业收入32.01亿元，同比增长10.12%，利润总额9,098.83万元。同时，积极拓展巴西等新兴市场，整体发展势头良好。
盈利预测：预计2022年公司合并营业收入将达到72.12亿元，合并利润为5,000万元。2022-2024年归母净利润分别为0.58/0.96/1.66亿元，对应EPS分别为0.04/0.07/0.12元。
估值与投资建议：公司当前市盈率（PE）为255.43倍，目标价不变，维持“买入”评级。分析师认为，公司作为航天八院旗下资本运作平台，具备较强的国企改革预期，可能带来价值提升。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	60.93	62.93	73.69	86.50	103.80
归母净利润（亿元）	0.172	0.060	0.058	0.096	0.166
每股收益（元）	0.12	0.04	0.04	0.07	0.12
市盈率（倍）	72.34	331.13	255.43	153.48	88.82
市净率（倍）	3.67	2.69	2.65	2.57
净资产收益率（%）	1.1%	1.1%	1.7%	2.9%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	9.0%	12.6%	13.6%	14.6%
净利润率（%）	1.0%	0.8%	1.1%	1.6%
营业收入增长率（%）	3.3%	17.1%	17.4%	20.0%
净利润率增长率（%）	-65.0%	-4.0%	66.4%	72.8%
销售费用率（%）	1.7%	2.4%	4.7%	5.2%
管理费用率（%）	4.8%	9.0%	9.0%	9.0%
财务费用率（%）	0.7%	0.0%	0.0%	0.0%

公司作为航天八院旗下的资本运作平台，具备国企改革预期。尽管2022年国际局势不确定性增加，导致部分海外业务可能受影响，但分析师仍维持“买入”评级，目标价为16.62元。公司未来增长潜力主要来源于汽配热系统和光伏产业的持续发展。