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美联储加息分析总结

核心内容

2022年7月28日，美联储宣布加息75BP，基本符合市场预期。尽管加息幅度未超预期，但市场对美联储“放慢加息节奏”的表态反应积极，风险资产和黄金价格均出现上涨。然而，美联储并未释放明确的宽松信号，而是继续强调对通胀的控制优先于经济增长。

主要观点

• 加息符合预期，但宽松尚远：虽然加息幅度为75BP，但市场对“放慢加息”的表态反应积极，表明市场对美联储政策转向的期待有所增强。然而，美联储仍维持鹰派立场，认为低于趋势的经济增长和疲软的劳动力市场是降低通胀的必要条件。

• 政策转向信号未明：美联储尚未决定何时开始放慢加息步伐，后续政策将根据经济数据相机抉择。市场预期加息可能在9月放缓至50BP，随后在11月和12月分别加息25BP，最快的一次政策转向预计在明年5月。

• 时间比空间更重要：当前货币政策周期的关键在于持续加息的时间，而非加息的顶点。即使通胀已见顶，其回落速度仍影响美联储政策决策。因此，美联储可能仍会维持紧缩政策，直至通胀回落至目标区间。

• 通胀结构问题未解：通胀回落速度缓慢，主要受能源供给弹性问题影响。观察指标包括原油价差结构和成品油裂解价差，若价差收敛并保持平稳，可能预示供给问题缓解，届时才考虑政策转向。

• 实际利率走势：实际利率将因加息和通胀回落速度而有所上升，但涨幅可能较上半年放缓。市场可能进入“磨估值”阶段，而非“杀估值”阶段。

关键信息

• 市场反应：加息后，风险资产和黄金价格上涨，表明市场对美联储政策转向的乐观预期。

• 经济数据影响：未来三个月将公布两份就业数据和两份CPI数据，这些数据将对9月FOMC会议的政策走向产生重要影响。

• 收益率曲线变化：美债收益率曲线出现扁平化和倒挂现象，反映出市场对美国经济放缓的担忧，但美联储仍可能维持高压政策。

• 能源供给弹性：布油1-5期现价差维持在11美金左右，表明欧洲能源供给弹性尚未明显缓解，通胀回落仍需时间。

• 风险提示：美联储政策可能超预期，能源供给结构可能面临重大调整，需密切关注。

图表目录

• 图1：加息当晚纳指收涨
• 图2：标普同样收涨
• 图3：乐观预期提振黄金价格
• 图4：FedWatch工具政策利率预期
• 图5：美债2Y-10Y倒挂，3M-10Y迅速收窄，收益率曲线扁平
• 图6：布油长端价差维持11美金高Back结构

分析师信息

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士，擅长宏观经济分析与信用资质判断。
• 万明杰：研究助理，复旦大学风险管理与保险学硕士，经济学本科，具备2年行业研究经验。

风险提示

• 美联储货币政策可能超预期，能源供给结构可能面临重大调整。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

• 机构销售：华东、华北、华南地区均有详细联系方式，涵盖公募与非公募销售团队。