20231031-西南证券-诺力股份-603611.SH-2023年三季报点评_Q3归母净利润同比+45_超预期_5页_1mb

诺力股份（603611）2023年三季报分析

业绩概览

• 2023前三季度营收534亿元，同比增长141%。
• 归母净利润36亿元，同比增长233%。
• Q3单季营收199亿元（同比+290%，环比+196%），归母净利润14亿元（同比+454%，环比+165%）。

盈利能力分析

• 毛利率上升：前三季度综合毛利率21.2%，同比提升18个百分点；Q3毛利率为19.4%，同比上升后下滑。
• 费用率下降明显：前三季度期间费用率为13.3%，环比减少19个百分点；Q3单季度费用率下降显著，助力净利率提升。

业绩驱动因素

• “大车战略”成效显现：重点推进大型锂电叉车业务，2023前三季度销量同比大幅增长，3月公告新产能扩充（3万台大型锂电叉车，产值30亿元）。
• 海外市场表现强劲：叉车出口占比超70%，主要市场为欧美地区，物流需求增长带动出口景气度提升。
• 国内市场复苏：顺应国内顺周期趋势，持续开拓终端客户，完善代理商网络。

智能物流系统业务进展

• 在手订单充足：截至2023Q1订单总额约62亿元（不含税）。
• 子公司运营优化：中鼎集成管理团队调整，降本增效进程加速；法国子公司Savoye 2023年利润预计改善。
• 利润释放期已至：智能物流板块于2023年进入盈利兑现阶段，验证持续进行。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2023/2024/2025年归母净利润预计为50/61/73亿元，三年复合增速22%。
• 估值评级：维持“买入”评级，目标价未明确但增速预期较强。

风险提示

• 宏观经济波动、汇率大幅波动、新签订单不达预期等均需重点关注。

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