20230711-浙商证券-宏观专题研究_6月金融数据_总量较好_结构分化_5页_674kb

中国6月金融数据与政策展望

核心观点

• 2023年6月信贷、社融、M2数据超预期较好。
• 但M1增速大幅回落，反映实体经济需求仍待修复。
• 企业中长期贷款同比多增，但资本开支意愿弱，资金淤积现象明显。
• 预计下半年将有全面降准和降息，结构性政策工具持续发力。
• 坚持下半年债牛行情。

6月金融数据摘要

6月金融数据总量较好，结构分化，主要体现为以下方面：

• 人民币贷款：新增3.05万亿元，同比多增2400亿元，高于预期。
• 社会融资规模：新增4.22万亿元，同比少增9726亿元，但仍高于市场一致预期。
• M2：增速超预期，从去年高基数回落至11.3%，人民币存款同步增加。
• M1：同步大幅回落至3.1%，显示消费与生产活动活跃度不高。

资金淤积与债市展望

• 信贷供给强劲，资金淤积金融体系特征明显。
• 金融数据对基本面拉动效率较低，拖累经济修复。
• 预计下半年信贷、社融逐渐回落，降准降息政策继续发力。
• 继续看好债牛行情。

政策动向

• 基建、制造业中长期贷款继续成为信贷主力。
• 房地产政策延续，开发贷、保交楼贷款对中长期贷款形成支持。
• 继续放松政策引导银行增加企业贷款，尤其高技术制造业和新能源领域。
• 财政支出保持韧性，拉动居民超额储蓄存量增加。

风险提示

• 企业盈利、居民消费及购房情绪进一步恶化风险。
• 政策效果不及预期风险。

图表摘要