20230711-东海证券-国内观察_2023年6月金融数据-超预期的信贷总量以及结构改善_7页_381kb

2023年6月金融数据简评：超预期数据释放积极信号

核心观点

6月金融数据超预期，结构性改善明显，信贷与社融数据均创历史同期新高。居民与企业信贷分化好转，政策效果显现，但金融数据的持续性仍需谨慎观察。

信贷结构改善

人民币贷款大幅增长

6月人民币贷款同比多增2400亿元，创历年同期最高水平，季节性冲量叠加高基数效应，结构上居民端信贷显著回升，企业端维持强劲增长。

企业信贷利率支撑

中长期企业贷款同比多增1436亿元，石油沥青等指标显示基建投资韧性强。短期贷款冲量贡献明显，票据融资下滑反映贷款需求真实转暖。

居民信贷恢复显著

居民部门新增贷款9639亿元，同比增量创新高，主要靠短期消费贷回暖支撑，中长期贷款（多为房贷）明显回升，超过市场预期但30大中城市商品房成交持续偏弱。

社融结构受政策影响

政府债券拖累明显

政府债券同比少增，反映财政前置节奏与实体融资错位，预计后续将转为新增量。非标融资收缩，企业债融资基本平稳，银行主动投放显著增加。

货币增速放缓但仍显韧性

基础货币活力不足

M1同比增长31%低于M2（前值116%），剪刀差收窄显示经济活力待增强，但存款数据仍显示居民储蓄偏好持续存在。

投资建议与风险提示

建议关注稳增长政策的持续性及海外经济风险。目前数据修正市场悲观预期，但仍需警惕金融数据波动及政策传导时滞。