20221021-安信国际证券-兖煤澳大利亚-03668.HK-三季度经营情况保持稳健_实现售价超出预期_5页_1mb

兖煤澳大利亚2022年三季度经营情况总结

核心内容

兖煤澳大利亚于2022年10月21日发布了三季度经营数据，整体表现稳健，实现售价超出市场预期。公司三季度煤炭平均售价为481澳元/吨，其中动力煤489澳元/吨，冶金煤434澳元/吨，分别较二季度和去年同期有显著增长。此外，公司现金流状况良好，现金余额达到34亿澳元，且维持全年产量指引不变。

主要观点

• 售价超出预期：公司三季度煤炭实现价格达到481澳元/吨，高于此前预测的404澳元/吨。主要原因是API5指数的明显溢价以及澳元兑美元汇率的下降，带来了约6%的价格增长。
• 销量略有下降：三季度应占销量为6.7百万吨，低于可售煤产量7.3百万吨，主要由于装运时间的差异。公司仍维持全年31-33百万吨应占可售煤产量指引。
• 现金流状况优异：三季度公司现金余额增加19亿澳元，尽管派付了中期股息6.96亿澳元并偿还了部分债务，但整体仍处于净现金状态。
• 盈利预期良好：公司上调了煤炭实现售价的预测，但略微下调了销量预测。预计2022/2023/2024年的每股收益分别为3.79/2.46/1.58澳元。
• 估值提升：基于行业估值和公司前景，公司2022年P/E倍数为2.6x，EV/EBITDA为1.9x，对应目标股价49.6港元，较当前股价26.2港元有89%的上升空间。
• 财务稳健：公司保持较高的净资产收益率（ROE），且资产负债结构健康，现金经营成本维持在84-89澳元/吨。

关键信息

三季度经营数据

• 销售价格：平均481澳元/吨，动力煤489澳元/吨，冶金煤434澳元/吨
• 销量：应占销量6.7百万吨，可售煤产量7.3百万吨
• 现金流：截至2022年9月30日，现金余额为34亿澳元
• 债务水平：集团债务降至低于8亿美元

财务预测（单位：百万澳元）

股价与市场表现

• 投资评级：买入
• 目标价格：49.6港元
• 当前股价：26.2港元
• 总市值：34,595.51百万港元
• H股市值：34,595.50百万港元
• 总股本：1,320.44百万股
• 12个月低/高：15.21/47.256港元
• 平均成交：114.33百万港元

股东结构

• 兖矿能源：62.26%
• 信达国际：13.74%
• 其他：24.00%

风险提示

• 宏观经济下行影响需求
• 煤炭价格快速回落
• 产量受天气或疫情等影响
• 生产成本进一步上升
• 煤矿事故
• 资产可能减值风险
• ESG政策对行业产生影响
• 大股东减持风险

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为-15%以下

结论

兖煤澳大利亚三季度表现稳健，售价显著高于预期，同时现金流状况良好，维持全年产量指引不变。公司上调了对煤炭售价的预测，但略微下调销量预测，整体盈利预期较好。基于当前的财务数据和估值模型，公司目标价为49.6港元，具有较大的上升空间。然而，投资者仍需关注宏观经济、煤炭价格波动、天气影响、生产成本、ESG政策及大股东减持等潜在风险。