> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兖煤澳大利亚（3668.HK）2026年二季度总结 ## 核心内容概述 兖煤澳大利亚于2026年7月22日公布其2026年第二季度经营情况，显示公司业务运营表现良好，实现量价齐升，为公司带来可观的业绩增长。公司预计全年产量将达到指引区间的上半部分，并计划在2028年初停止艾诗顿煤矿的运营，同时完成对红隼煤矿的收购，进一步优化资产结构并提升盈利能力。此外，公司维持较高的派息率，并上调目标价至39.01港元，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **权益商品煤产量**：Q2实现1080万吨（同比+12%，环比+20%），上半年累计产量达19.8百万吨（同比+5%），完成全年指引的48.9%-53.2%。 - **销售价格**：Q2平均销售价格为160澳元/吨（同比+13%，环比+9%），上半年平均煤价为154澳元/吨（同比+3%）。 - **销量表现**：Q2权益煤炭总销量11.6百万吨（同比+43%，环比+41%），其中动力煤销量9.8百万吨（同比+45%，环比+41%），冶金煤销量1.8百万吨（同比+33%，环比+41%）。 - **利润情况**：Q2净利润为605百万澳元（同比+38%），上半年净利润为1216百万澳元（同比+33%）。 ### 成本与盈利 - **现金经营成本**：公司维持现金经营成本90-98澳元/吨，预计Q2成本位于该区间的上半部分。 - **利润率**：Q2净利润率为10.3%，上半年净利润率12.7%。公司预计Q3煤价仍将环比上涨，进一步提升盈利空间。 ### 资产与战略 - **收购红隼煤矿**：公司于2026年4月宣布收购红隼煤矿80%的权益，该煤矿为优质资产，预计可提升未来回报能力。交割预计在2026年Q3末前后完成，可能提前。 - **关闭艾诗顿煤矿**：公司计划从2028年起停止艾诗顿煤矿运营，优化资产结构。 - **现金流与财务状况**：截至2026年6月30日，公司持有现金20.1亿澳元。上半年经营性现金净流量为1031百万澳元，投资性现金净流量为-800百万澳元，净现金流为-81百万澳元。 ### 派息政策 - **派息率**：公司保持分红政策不变，正常情况下各财政年度派发不少于税后净利润的50%或自由现金流量的50%。 - **股息收益率**：2026年预计股息收益率为5.0%。 ### 目标价与评级 - **目标价**：基于2026年11.5x P/E（汇率假设1澳元=5.5港元），上调目标价至39.01港元，此前目标价为36.60港元。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。 --- ## 财务及估值摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（百万澳元） | 6,860 | 5,949 | 6,418 | 6,283 | 6,408 | | 净利润（百万澳元） | 1,216 | 440 | 814 | 690 | 721 | | 净利润率（%） | 17.7 | 7.4 | 12.7 | 11.0 | 11.3 | | 每股收益（澳元） | 0.92 | 0.33 | 0.62 | 0.52 | 0.55 | | 市盈率（x） | 6.65 | 18.37 | 9.92 | 11.72 | 11.21 | | 市净率（x） | 0.87 | 0.89 | 0.86 | 0.85 | 0.82 | | 股息收益率（%） | 8.5 | 3.0 | 5.0 | 5.6 | 4.5 | --- ## 风险提示 - **国际煤价快速下降**：可能影响公司盈利能力。 - **成本快速提升**：特别是柴油价格上涨带来的运营成本压力。 - **产量不及预期**：可能影响公司全年业绩目标的实现。 - **政策影响**：澳大利亚政策变动可能对公司运营造成不确定性。 --- ## 公司动态分析 - **股价表现**：截至2026年7月22日，股价为33.66港元，6个月目标价为39.01港元。 - **股东结构**：兖矿能源集团持股62.26%，信达集团持股7.69%，其他持股30.05%。 - **财务比率**： - **P/E（x）**：2026E为12.5x。 - **P/B（x）**：2026E为0.8x。 - **EV/EBITDA（x）**：2026E为3.4x。 - **EV/EBIT（x）**：2026E为6.4x。 - **净债务/权益（%）**：2026E为-21.6%（负数表示现金充足）。 - **ROE（%）**：2026E为6.7%。 - **ROA（%）**：2026E为5.0%。 --- ## 投资评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率为15%以上。 - **增持**：预期未来6个月投资收益率为5%至15%。 - **中性**：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%。 - **减持**：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%。 - **卖出**：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。 --- ## 公司评级 - **评级**：买入。 - **理由**：公司拥有优质资产，管理能力优秀，未来盈利有望提升，且维持较高的派息率，投资回报潜力较大。 --- ## 总结 兖煤澳大利亚在2026年第二季度实现量价齐升，产量和销量均显著增长，盈利能力增强。公司计划关闭艾诗顿煤矿并收购红隼煤矿，以优化资产结构。当前派息率保持稳定，目标价上调至39.01港元，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，现金流充足，但需关注国际煤价波动及成本上升等风险。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，值得长期关注。