20210611-天风证券-晨会集萃_14页_1mb

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、行业深度分析、个股推荐、可转债申购建议以及市场情绪等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场洞察和投资建议。

主要观点与关键信息

宏观经济

1. 国内经济复苏：年初以来，国内经济总体延续复苏，但结构性差异较大，外需强于内需，投资强于消费，房地产强于基建制造。
2. 工业品通胀：以PPI为代表的工业品通胀录得近12年来的高位，而CPI受猪价等因素压制在1%左右。
3. 流动性变化：受需求复苏、供给受限和流动性宽松影响，春节以来货币市场流动性宽松程度超预期。随着6月临近，流动性需求增加，央行可能通过逆回购和MLF超额续作来弥补缺口。
4. 美国流动性拐点：预计美国流动性拐点出现在8月，与财政部TGA账户见底及美联储缩减QE信号出现共振。

重点行业分析

1. 传媒互联网：

   • BOSS直聘：通过AI推荐和直聊模式，成为国内最大在线招聘平台。B端客户数增长驱动业绩高增，销售费用率下降促使亏损收窄。数字化提升线上渗透率，蓝领招聘市场扩大。
   • 风险提示：用户流失、市场竞争、互联网监管、盈利能力不及预期。

2. 商社&交运：

   • 强生控股：重组及配套募资方案获核准，看好其作为国资人服龙头加速发展。上海外服在客户数量、现金流等方面优势明显，预计2021-2023年PE分别为61/52/45x，维持“买入”评级。
   • 风险提示：新业务开拓不及预期、技术转型不及预期、外延并购不及预期、行业政策风险。

3. 商社&食品：

   • 味知香：作为江浙沪预制菜龙头，销售规模不断扩张，疫情推动市场发展。预计2021-2023年营收和净利润分别增长15.97%、22.15%，维持“买入”评级。
   • 风险提示：食品安全、原材料价格波动、产能扩张不及预期。

4. 纺服：

   • 欣贺股份：21Q1业绩强势复苏，线上渠道扩张和供应链优化推动增长。预计2021-2023年归母净利润分别为3.51、4.34、5.24亿元，对应P/E分别为16.87、13.64、11.3X，上调盈利预测，维持“买入”评级。
   • 风险提示：疫情反复、行业竞争、设计风险、人力成本上升。

5. 华利集团：

   • 作为全球知名运动品牌的重要供应商，21Q1销售增长显著，海外产能布局优化，供应链稳定性强。预计2021-2023年营收和净利润分别增长至293.56亿元和3.56亿元，对应P/E分别为45.33X、35.99X、28.40X，维持“买入”评级。
   • 风险提示：原材料价格波动、运输成本上升、海外产能不及预期。

6. 机械设备：

   • 半导体设备行业受益于缺芯加速国产替代，迎来上升周期。2020年中国大陆成为全球最大半导体设备市场，销售额同比增长39%。
   • 重点推荐：晶盛机电、至纯科技、华峰测控。
   • 风险提示：下游投资不及预期、技术进展不及预期、疫情反复、市场竞争加剧。

金融与固收

1. 银行理财：

   • 本期理财收益率环比下降，股份行下降较多。理财子收取销售费率较高，国有行收取浮动管理费率较高。
   • 风险提示：负债成本上升、信用利差上升、流动性收紧过快。

2. 基金研究：

   • 华商稳定增利A：表现优异，管理人张永志具备较强的择券和择时能力，重点配置钢铁、有色、化工等周期行业。
   • 风险提示：基金管理变动、市场结构调整。

3. 可转债申购建议：

   • 长汽转债：预计上市价格为116元左右，建议积极参与。债底为90.13元，纯债价值一般，平价高于面值，市场或给予15%溢价。
   • 国微转债：预计上市价格为120元左右，建议积极参与。债底为90.17元，纯债价值一般，平价高于面值，市场或给予15%溢价。

市场数据

1. A股市场概览：

   • 沪深A总市值844,944亿元，市盈率21倍；沪深300总市值492,760亿元，市盈率13倍。
   • 创业板市盈率89倍，显著高于其他板块，显示成长性较强。

2. 行业市盈率：

   • 传媒市盈率-122倍，显著低于其他行业，可能反映估值偏低。
   • 机械设备市盈率21倍，相对合理。
   • 食品饮料市盈率54倍，处于较高水平。

3. 宏观数据：

   • 2021年4月，PPI同比上涨6.8%，CPI同比上涨0.9%，显示工业品价格持续上涨，消费价格维持低位。
   • 新增贷款同比减少，M2增速放缓，显示货币政策趋紧。

投资建议

1. 行业配置：

   • 看好【半导体】【军工电子和原材料】下半年实现超额收益，关注化学纤维、动物疫苗、面板及组件、光伏、金融IT的估值修复。

2. 个股推荐：

   • 华恒生物：丙氨酸全球龙头，技术优势明显，预计2021年PE为34.35倍，给予“买入”评级。
   • 帝尔激光：精密激光加工设备龙头，预计2021年PE为34.35倍，给予“买入”评级。
   • 万里扬：汽车变速器龙头，预计2021年PE为34.35倍，给予“买入”评级。
   • 金山办公：受益于鸿蒙生态，预计2021年PE为34.35倍，给予“买入”评级。
   • 爱慕股份：贴身服饰行业龙头，预计2021年PE为51.97倍，给予“买入”评级。
   • 依依股份：宠物护理行业龙头，预计2021年PE为104倍，给予“买入”评级。
   • 南侨食品：烘焙油脂行业龙头，预计2021年PE为104倍，给予“买入”评级。

风险提示汇总

1. 宏观经济风险：流动性变化、PPI与CPI分化、政策调控。
2. 行业风险：竞争加剧、技术替代、产能扩张不及预期。
3. 个股风险：盈利不及预期、市场情绪波动、估值修复不及预期。
4. 可转债风险：违约风险、价格波动、到期不能转股、摊薄风险。
5. 市场风险：政策变化、行业周期性、市场情绪波动。

总结

本次晨会集萃提供了丰富的宏观经济、行业分析和投资建议，涵盖多个重点行业和个股。整体趋势显示，市场流动性趋紧，但部分行业如半导体、军工、消费等仍具备增长潜力。可转债市场表现活跃，长汽转债和国微转债建议积极参与。投资者应关注行业景气度、政策导向及市场情绪变化，以制定合理投资策略。