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报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概览

本晨会集萃涵盖多个行业与公司，重点分析了2022年美国宏观展望、A股及港股市场表现、重点个股分析、基金持仓情况、行业发展趋势及政策影响等内容。整体上，市场对经济复苏、政策调整及行业转型存在较高关注，部分公司因业绩增长、技术突破或政策利好获得“买入”或“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 美国宏观展望

联储加息预期：3月FOMC会议前，由于2月通胀数据未出现足以改变其对通胀担忧的数据，联储更可能选择在3月加息一次，以避免后续通胀超预期带来的政策失误。
二季度观察窗口：二季度是联储观察通胀、经济和就业的关键窗口，将影响其最终加息次数与节奏。
经济减速与通胀回落：全球制造业周期回落，拜登政府财政支持力度减弱，美国经济大概率进入疫后新常态，通胀快速下滑将降低联储连续加息的必要性。
货币政策转变：预计2022年美国货币政策将经历“先紧后松”的过程，联储加息将逐步回归正常水平。
风险提示：包括美国通胀超预期、美联储紧缩超预期、美国财政刺激超预期等。

2. 重点个股分析

禾迈股份（688032）

公司概况：专注于电力电子技术，是国内微逆龙头，主营业务为微型逆变器&监控系统、电气成套设备。
市场表现：21Q1-Q3营收、净利润分别5.1、1.2亿，全年预计1.95亿，同比增长66%-86%。
行业前景：微逆市场预计2025年渗透率达25%，对应51GW需求，市场规模有望达358亿元。
海外拓展：公司产品在美国市场具有性价比优势，有望通过渠道建设进入Sunrun供应体系，提升市场份额。
盈利预测：预计21-23年盈利分别为1.9/4.2/7.8亿元，给予22年80倍PE，对应目标价836元。
风险提示：分布式装机不及预期、疫情防控风险、海外市场开拓不及预期、测算具有一定主观性、全球光伏行业政策变动风险、供应链变换导致产能下降的风险。

中国建筑（601668）

公司概况：全球最大的综合性工程承包企业之一，业务涵盖房建工程、基建与投资、地产开发、勘察设计等。
业务结构：房建业务占比约61%，地产开发业务占比约16.3%，公司整体具备较高的资产重估弹性。
盈利预测：预计21-23年归母净利分别为521/591/670亿元，对应22年目标市值3,995亿元，整体PE约6.8x。
投资建议：维持“买入”评级，上调目标价至9.52元，建议关注其资产重估及估值修复空间。
风险提示：地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓、现金回收效果低于预期。

芒果超媒（300413）

业绩表现：21年归母净利润预计20.4-21.4亿元，同比增长2.92%-7.96%；21Q4归母净利润预计0.6-1.6亿元，同比下降83.8%-56.8%。
业务调整：公司正在进行业务整合，短期利润承压，但核心业务仍在健康发展轨道。
内容储备：2022年内容储备丰富，综艺、剧集及元宇宙布局有望带动增长。
投资建议：下调21-23年归母净利润至21.0亿/25.8亿/31.9亿，维持“买入”评级。
风险提示：会员及流量增长不达预期、项目进度不达预期、广告主投放意愿具有不确定性、行业监管及互联网平台监管趋严。

科沃斯（603486）

业绩表现：21年归母净利润预计20-20.5亿元，同比增长211.9%-219.7%；21Q4归母净利润预计6.7-7.2亿元，同比增长71.2%-84%。
产品布局：扫地机+洗地机业务双增，21Q4推出高端新品X1系列，带动全年业绩增长。
市场表现：国内市占率稳步提升，海外市场有望实现量价齐升。
投资建议：维持“增持”评级，预计21-23年净利润为20.2/28.2/37亿元，对应动态估值分别为38.69x、27.78x、21x。
风险提示：新品销售不及预期、清洁电器市场渗透率增长不及预期、原材料价格大幅波动、业绩预告为初步测算结果。

华孚时尚（002042）

公司概况：全球色纺纱龙头，积极布局工业互联网，实现“原材料-纺纱-面料-成衣”全产业链覆盖。
市场表现：21Q1-3营收127.15亿元，同比增长46.84%，归母净利恢复至4.45亿元，扭亏为盈。
转型路径：公司通过工业互联网提升生产效率，绑定国牌，拓展海外产能。
盈利预测：预计21-23年营收分别为178亿、209亿、240亿元，归母净利润分别为5.3亿、6.3亿、7.4亿元，对应2022年合理PE为20倍，对应股价7.4元。
风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情反复、中美博弈带来订单波动、行业资产负债率较高。

市场与行业动态

1. 市场表现

国内指数：上证综指3524.11（+0.04%）、沪深300 4786.74（+0.16%）、中证500 6979.25（+0.04%）、中小盘指4717.79（+0.21%）、创业板指3056.43（+0.72%）。
海外指数：恒生指数（-1.24%）、日经225（+0.24%）、富时100（-1.42%）、台湾指数（+0.5%）。

2. 资金流向

ETF资金：上周净流入230只ETF，净流出231只ETF。
北向资金：净流入较多的行业包括银行、非银行金融、基础化工等；净流出较多的行业包括消费者服务、家电、传媒等。
权益类基金增量资金：预计给电力设备及新能源、电子、医药、银行等行业带来较大增量资金。

3. CTA策略与商品期货

手续费上调影响：2021年商品期货市场呈现高波动，手续费上调事件对趋势形成压制，但叠加做空干预策略表现提升。
CTA策略表现：2021年CTA策略收益率达39.3%，回撤降低2.8%。
风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险；市场结构调整及政策变化可能影响策略表现。

基金研究与投资策略

1. FOF组合表现

日历效应FOF组合：年化收益20.69%，年化超额基准7.62%。
业绩增强FOF组合：年化收益14.86%，年化超额基准5.29%。
规模低估FOF组合：年化收益17.10%（无约束）与17.87%（有约束）。
“双鑫”ETF组合：年化收益17.35%，年化超额基准13.65%。

2. 新能电池指数

市场表现：上周新能电池指数下跌3.33%，但行业整体仍处于高增长阶段。
产业链趋势：上游材料价格上涨，下游新能源车消费旺盛，整车开始涨价。
投资建议：预计2022年新能电池将面临新一轮涨价潮，建议关注产业链变化及政策支持。

行业研究与趋势分析

1. 电力现货交易市场

政策背景：国家电网发布《省间电力现货交易规则（试行）》，促进可再生能源市场化交易。
市场意义：有助于资源优化配置、提升电力供应保障能力、促进清洁能源消纳。
投资建议：关注火电转型新能源标的（如华能国际、华润电力、华电国际）及新能源运营商（如龙源电力、金开新能、吉电股份、三峡能源、福能股份）。

2. 数字化转型趋势

行业前景：企业IT支出有望超预期，云计算、网络安全、数据分析等领域发展迅速。
投资机遇：包括企业IT支出增长、混合云和低代码拓展、网络安全与OA采购增长、人力资源软件与系统维护集中度提升、金融、新能源、科技等行业IT支出增长。
风险提示：问卷调研存在偏差、宏观经济风险、数字化进度不及预期。

重点报告与推荐

2022年1月24日

禾迈股份：买入评级，关注其海外拓展及国内市场需求。
中国建筑：买入评级，关注其资产重估及地产开发业务弹性。

2022年1月23日

孩子王：增持评级，关注其营收增长及利润承压。
朝云集团：买入评级，关注其宠物主粮品牌打造及市场布局。
劲嘉股份：买入评级，关注其产品服务升级及渠道互用。
龙源电力：买入评级，关注其新能源业务持续发力。

2022年1月22日

华住集团：买入评级，关注其RevPAR恢复及扩张能力。

2022年1月21日

安恒信息：买入评级，关注其技术领先与行业地位。
安踏体育：买入评级，关注其主品牌DTC成效及Fila长期趋势。

总结

整体来看，晨会集萃关注了多个行业及公司的表现，包括电力设备、房地产、传媒、计算机、商品期货等。主要观点集中在：2022年美国货币政策将经历先紧后松、国内新能源、工业互联网、地产链企业具备高增长潜力、CTA策略及基金配置面临新变化、电力现货市场建设推动清洁能源消纳、数字化转型趋势明显，IT行业迎来发展机遇。各公司根据其业务特点及行业前景，被给予“买入”或“增持”评级，同时提示了相关的市场与政策风险。

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