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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃主要围绕宏观、固收、金工、银行、房地产、化工、环保、医药、机械等多个领域，分析了四季度市场走势、行业趋势、政策变化及个股表现。整体来看，市场在四季度可能出现“内滞外胀”逻辑的反转，A股成长风格或将占优，同时，房地产行业迎来政策支持，环保、化工、医药等领域亦有亮点。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 四季度交易逻辑：全球市场仍处于“滞”与“胀”并存状态，但预计四季度“内滞外胀”逻辑可能反转。国内“滞”的压力将有所缓解，而“胀”的政治压力减轻，美元流动性边际宽松，全球风险偏好回升。
• 劳动力下降问题：疫情对劳动参与率影响显著，美国、英国等国家的修复速度较慢，而韩国、澳大利亚等国家则恢复较好。感染原始株和阿尔法株对劳动参与率影响较大，而德尔塔和奥密克戎影响较小。
• 海外资产表现：11月第1周，美股指数先涨后跌，国内A股全线上涨，Wind全A上涨6.75%。信用债指数下跌，国债指数也出现小幅下跌。

固收分析

• 资金紧张原因：当前资金偏紧主要因为不降准，但MLF全额续作及结构性工具的使用，使基础货币不缺，但便宜资金仍不足。
• 债券市场展望：社融角度下，利率横向移动。市场对专项债提前批及中央经济工作会议预期存在分歧，预计明年2月前不宜盲目看多。

金工分析

• 市场关键点位：当前市场处于下行趋势，建议配置50%仓位。市场赚钱效应及是否接近历史底部是关键观察变量。
• 行业配置建议：四季度重点推荐困境反转型板块，如养殖、地产、TMT、医疗等。基金产品可关注TMTETF和科创ETF。

银行分析

• 常熟银行投资价值：其微贷业务通过“IPC技术+信贷工厂+MCP”模式实现高效运作，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为24.44%、23.77%和20.97%。公司PB为0.91倍，目标PB为1.4倍，对应目标价12.46元，维持“买入”评级。

房地产分析

• 民企债券融资支持：通过“第二支箭”延期扩容，民企融资再获支持，预计提供约2500亿元融资额度。有助于稳定市场预期，推动房企再融资和行业基本面修复。
• 投资建议：推荐优质龙头（如中国海外发展、金地集团）及优质物管公司（如碧桂园服务），建议关注华润置地、首开股份等。

化工分析

• 欧洲天然气供需变化：欧洲LNG进口增长，抵消俄气减少，但LNG接收能力有限。天然气库存水平高于5年平均，需求下降显著，尤其是工业部门。
• Q3化工业表现：高能耗化工企业为应对能源危机，减少产量，导致盈利下滑。预计未来行业将通过成本控制及技术优化恢复。

环保公用分析

• 倍杰特：中标盐湖提锂新项目，技术优势明显。预计2022-2024年营收分别为9.21、11.73、13.48亿元，归母净利润分别为1.97、2.70、3.15亿元，维持“增持”评级。

个股推荐

• 长城汽车：10月销量稳增，新能源和海外布局加速。预计2022-2024年净利润分别为110.06亿、100.73亿、123.96亿，维持“买入”评级。
• 润邦股份：海风桩基业务迎来欧洲市场机遇，广州工控入主带来全方位支持。预计2022-2024年归母净利润分别为2.05、3.29、4.14亿元，维持“买入”评级。
• 海天瑞声：自动驾驶领域稀缺的AI数据标注企业，技术壁垒高，维持“买入”评级。
• 奥比中光：3D视觉感知平台的领先者，布局全固态激光雷达，维持“买入”评级。
• 大北农：转基因种业布局领先，受益于行业变革，维持“买入”评级。
• 中际旭创：在光模块领域具有竞争力，未来成长空间大，维持“买入”评级。

行业与市场展望

• A股风格：四季度成长风格相对占优，价值风格修复需等待疫情消退。
• 风险偏好：市场可能在当前点位重新整理蓄势，本周表现将决定趋势是否逆转。
• 海外关注点：联储鹰派表态推高远端加息预期，美元流动性趋紧，对海外资产形成压力。

关键信息汇总

类别	关键信息
宏观	四季度“内滞外胀”逻辑可能反转，A股成长风格占优；美国与韩国、澳大利亚劳动参与率差异显著
固收	资金偏紧主要因不降准，MLF续作及结构性工具起作用；明年2月前不宜盲目看多
金工	市场处于关键点位，建议配置50%仓位；困境反转型板块有望受益
银行	常熟银行微贷业务高效运作，PB为0.91倍，目标价12.46元，维持“买入”评级
房地产	民企融资支持政策出台，预计提供2500亿元额度；推荐优质龙头及物管公司
化工	欧洲天然气供需变化影响行业盈利，Q3欧洲化工业EBIT下降23.8%
环保	倍杰特中标盐湖提锂项目，技术优势显著；预计2022-2024年营收和净利润稳步增长
医药	医疗器械和医药板块受到关注，政策支持与市场需求推动行业增长
个股	长城汽车、润邦股份、海天瑞声、奥比中光、大北农等个股获“买入”或“增持”评级

风险提示

• 宏观风险：疫情反复、海外经济复苏不及预期、美联储货币政策超预期收紧等。
• 行业风险：能源价格波动、政策变化、市场竞争加剧、业务整合风险等。
• 个股风险：新车交付不及预期、原材料涨价、技术更新不及预期等。

投资建议

• 成长风格：A股成长风格在四季度占优，重点关注TMT、医疗等板块。
• 房地产：关注政策支持下的优质房企，尤其是龙头及物管公司。
• 环保与化工：受益于政策和技术支持，相关企业如倍杰特、润邦股份表现突出。
• 科技与新能源：技术储备与政策支持下，如长城汽车、海天瑞声等具备长期发展潜力。

附：重点报告与分析师信息

• 报告列表：涵盖宏观、固收、金工、房地产、化工、环保等多个领域，提供多维度分析。
• 分析师：各研究团队由资深分析师组成，涵盖宏观、固收、金工、银行、房地产等。

总结

晨会集萃提供了四季度市场的多角度分析，重点推荐成长风格、困境反转型板块及政策支持下的行业。A股整体表现强劲，但需关注海外风险与国内政策动向。房地产行业迎来政策宽松，环保与化工受益于技术突破和市场需求。个股层面，长城汽车、润邦股份、海天瑞声等表现突出，值得重点关注。