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证券研究报告摘要

宏观政策与市场展望

5月第3週，Wind全A風險溢價處於中性略偏高水準，成長風格交易擁擠度持續回升，但價值風格交易擁擠度仍高。全球央行貨幣政策分化明顯，美國經濟「滲」與歐日經濟「滯」形成對比，各國政策路徑分道揚鑣。預計今年來美國不降息基準情形，歐央行將於6月啟動降息，日本央行貨幣正常化難有進展。

重点行业与公司推荐

• 国防军工：龍芯、飛騰、海光、華為系、海光等CPU產品通過安全測評，推動國產替代進程。建議關注：龍芯中科、海光信息、華為估值、中國長城等。
• 电子：看好AI算力投資需求，大陸晶圓代工拐點預期強。推薦標的包括：中芯国际、華虹、時代電力/士蘭微/聞泰科技等。
• 轻纺：乔治白深耕公装定制，稳疊校服業務，目标價698-931元。
• 家电：地产政策優勢消化存量庫，利好廚大電與白電後周期需求。推薦美的、格力、石頭科技、科沃斯等。
• 汽车：新能源汽車訂單旺盛，推薦自主品牌及造车新势力如比亚迪、蔚小理等。

风险提示与投资建议

需關注地缘政治風險、经济復甦不及預期及技術迭代風險。建議優先佈局IC設計、國產替代、新能車及光伏产业链相關標的，保持對新能源服務與核心股增持態度。

投资战略简述

認為5月金股有望迎上行趨勢，優先選區內MSCI因子輪動股。短期關注AI、商超數字化、'旧改'等景氣方向與估值低起點的國產替代。