2019年下半年策略研究报告_守正出奇_科技为纲_31页_2mb

2019年下半年A股市场策略研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年下半年A股市场的走势，认为市场将呈现区间波动趋势，受中美贸易摩擦和经济不确定性影响，投资者风险偏好较低，但政策底和估值底将提供支撑。同时，长线资金的持续流入将对市场风格和波动区间产生积极影响。

主要观点

• 三个确定性：长线资金将大规模流入A股，A股估值处于历史低位，政策底已明确。
• 两个不确定性：中美贸易摩擦的边界和经济走势存在不确定性，尤其是出口增速回落可能对经济增长造成显著影响。
• 市场走势：由于不确定因素和长线资金的影响，预计市场整体将呈现区间波动，短期内难以出现普涨或大幅下跌。
• 季节性效应：A股存在明显的季节性波动特征，其中春节后一个月和7月份为上涨概率较高的时间段，而4月中旬-6月底和12月份为下跌概率较高的时间段。
• 行业配置：硬核科技行业，如5G产业链、国产芯片、人工智能、新能源汽车等，将成为投资主线，因其具有政策支持和经济转型的双重背景。

关键信息

1. 市场的确定性

• 长线资金流入：包括外资、保险资金、银行理财子公司等，预计未来几年将为A股带来约5.5万亿的增量资金。
• A股估值低位：截至2019年5月24日，沪深两市TTM市盈率约为15.11倍，处于历史低位，全球主要股指的市盈率普遍高于A股。
• 政策底明确：中央领导及监管层多次发声支持股市，市场政策底较为稳固，一旦出现大幅下跌，政策对冲可能性较大。

2. 市场的不确定性

• 中美贸易摩擦：从贸易到科技层面不断升级，对全球产业链和经济增长形成不确定性，压制投资者风险偏好。
• 经济走势：出口增速回落幅度不确定，将影响经济增速。2018年出口对GDP贡献率为**-8.6%**，2019年下半年存在进一步下滑风险。

3. 市场走势判断

• 区间波动：由于政策底和估值底支撑，市场向下空间有限；而中美贸易摩擦和经济不确定性压制市场向上空间，整体呈区间波动。
• 季节性效应：春节后一个月、7月份、国庆节后一个月为市场上涨概率较高的时间段，而4月中旬-6月底和12月份为下跌概率较高的时间段。

4. A股季节性波动原因

• 宏观资金面波动：银行信贷、资金需求、存贷比考核等季节性因素影响市场资金面。
• 上市公司业绩窗口期：业绩公布时点对市场活跃度有显著影响，市场表现通常较好。
• 长假效应：春节和国庆节前后资金流动性变化明显，市场表现受其影响。

5. 行业配置建议

• 硬核科技：包括人工智能、5G、国产芯片、大飞机、新材料等，因其技术密集、研发投入高，且在中美贸易摩擦背景下受到政策支持。
• 高股息率板块：如上证50，具备稳定收益和防御性，受投资者青睐。
• 黄金板块：与美元指数呈负相关，作为避险资产值得关注。

图表摘要

• 图表1-5：展示A股上半年走势及外资、保险资金、银行理财子公司等长线资金流入情况。
• 图表6-10：提供A股纳入MSCI、保险资金运用余额、银行理财产品规模、估值指标等关键数据。
• 图表11-15：反映中美贸易摩擦升级及对全球经济增长的影响。
• 图表16-26：分析经济增长的不确定性及各行业表现。
• 图表27-45：展示市场季节性波动特征及资金面变化。
• 图表46-53：提供行业配置依据，如研发投入占比、业绩发布时点、长线资金特点等。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能进一步升级，影响全球产业链。
• 中国经济超预期下滑，影响市场信心。
• 通货膨胀超预期上行，影响货币政策和市场预期。

总结

2019年下半年，A股市场将面临中美贸易摩擦和经济不确定性，但政策底和估值底为市场提供支撑。市场整体呈现区间波动走势，长线资金流入将改变市场风格。A股季节性效应再次起作用，春节后一个月和7月份为上涨窗口，4月中旬-6月底和12月份为下跌窗口。硬核科技行业及高股息率板块、黄金板块为投资重点。