深度报告-20210719-天风证券-宏华数科-688789.SH-公司深度1_数码印花翘楚_剑指全球龙头_28页_3mb

宏华数科深度分析总结

核心内容

宏华数科（688789）是一家专注于数码喷墨印花设备及墨水研发、生产和销售的公司，成立于1992年，实际控制人技术出身，公司股权结构稳定，核心技术能力突出。公司产品涵盖数码直喷印花机、数码转印印花机、超高速工业喷印设备及多种墨水产品，是国内数码喷印设备的龙头企业，全球市占率第三。

主要观点

• 行业趋势：数码喷墨印花正加速替代传统印花，成为印染行业的重要发展方向。全球数码印花渗透率低，未来增长空间巨大。
• 技术优势：公司深耕数码喷印领域近30年，从0到1实现国产化突破，从1到+∞持续技术升级，具备与国际领先厂商竞争的能力。
• 成本优势：数码喷印设备偏标品，规模效应显著，公司通过提升生产效率、降低原材料成本，增强市场竞争力。
• 品牌优势：公司通过优质产品和良好服务积累品牌信誉，形成品牌溢价，进一步推动市场拓展。
• 出口替代：随着中国数码喷印设备产量和渗透率的提升，公司有望通过出口替代扩大市场份额。
• 盈利能力：2017-2020年公司营收和净利润年均复合增长率分别达36.26%和46.85%，毛利率稳定在41%以上，净利率逐年提升，达到22.23%。

关键信息

行业数据

• 全球数码印花设备：预计2025年全球数码喷印设备销量为5.6万台，市场规模248亿元；保有量为102,437台，市场规模632亿元。
• 中国数码印花设备：预计2025年销量为3.4万台，市场规模84亿元；保有量为74,570台，市场规模276亿元。
• 全球数码墨水：预计2025年消耗量为16万吨，市场规模96亿元。
• 中国数码墨水：预计2025年消耗量为4.9万吨，市场规模29亿元。

公司财务预测

• 2021-2023年营收：预计分别为9.87亿、13.42亿、18.24亿元，CAGR为35.86%。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为2.39亿、3.27亿、4.43亿元，CAGR为35.53%。
• 盈利指标：预计2021年EPS为3.14元，对应P/E为76.20倍，目标价为251.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

市场竞争格局

• 全球市场：数码喷印设备市场由意大利MS、EFI-Reggiani等巨头主导，公司凭借性价比优势有望实现出口替代。
• 国内市场：公司占据中高端数码喷印设备销量第一，市占率超过50%，在数码直喷设备和数码转印设备领域均有显著市场地位。

技术与研发

• 研发投入：2017-2020年研发投入逐年增长，研发费用率稳定，研发人员占比超过25%。
• 研发成果：公司拥有多个自主研发核心技术，与国际知名厂商产品性能相当，具备较强竞争力。

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 应收账款回收风险
• 核心原材料喷头依赖进口

公司发展路径

1. 技术为王：从0到1实现国产化，从1到+∞持续创新。
2. 品牌为矛：通过高质量产品和良好服务建立品牌影响力。
3. 成本为盾：通过规模效应降低生产成本，增强市场竞争力。

行业前景

数码喷墨印花行业未来增长空间巨大，预计2025年全球数码印花产量占比将提升至19-28%，中国有望达到41-60%，成为全球数码喷墨印花的主要生产地。

总结

宏华数科凭借其深厚的技术积累、稳定的品牌影响力和显著的成本优势，在数码喷墨印花设备及墨水领域占据领先地位。随着全球及中国数码喷印市场渗透率的提升，公司有望通过技术升级、品牌建设、出口替代等方式进一步扩大市场份额，实现快速增长。