20210711-安信证券-宏华数科-688789.SH-国内工业喷印龙头_深耕数码印花领域前景可期_4页_1mb

宏华数科 (688789.SH) 总结

核心内容

宏华数科是一家专注于纺织数码印花领域的工业喷印设备制造商，拥有近30年的行业经验，是国内领先的数码喷印技术解决方案提供商。公司主要产品包括数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等，其设备性能和效率受到国内外市场广泛认可。

主要观点

• 市场地位突出：公司是全球第三大数码喷印设备生产商，国内中高端市场销量第一，市占率超过50%。
• 业绩增长显著：2018-2020年，公司营收和净利润保持快速增长，预计2021年H1营收将同比增长35.4%~65.4%，净利润增长28.5%~57.0%。
• 海外市场拓展迅速：2020年，公司境外销售收入占比达42.99%，主要市场集中在亚欧地区，未来有望持续扩大海外市场。
• 研发投入持续：公司研发投入占营收比例稳定在6.4%~6.6%之间，拥有125项专利和34项软件著作权，技术实力雄厚。
• 行业前景广阔：数码印花技术具备绿色化、灵活化、高清晰度等优势，正逐步替代传统印花方式，行业处于快速发展阶段。

关键信息

财务表现

盈利能力

• 毛利率：45.3%（2019）~ 45.7%（2023E）
• 净利润率：24.4%（2019）~ 23.5%（2023E）
• ROE：25.2%（2019）~ 27.2%（2023E）
• ROIC：55.0%（2019）~ 63.0%（2023E）

估值指标

投资建议

• 评级：增持-A
• 目标价：6个月目标价为210.65元，相当于2021年55倍市盈率。
• 成长性：预计2021~2023年公司净利润分别达到2.18亿元、2.51亿元和3.51亿元，EPS分别为3.83元、4.41元和6.17元。

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 核心技术失密风险
• 海外市场风险

财务指标趋势

• 营收增长：2018-2020年主营收入CAGR达23.27%，预计2021~2023年CAGR为28.9%。
• 成本控制：营业成本占比逐步上升，但毛利率保持稳定。
• 费用率：四费/营业收入保持在17%~19%之间。
• 资产负债率：2019年为21.2%，2020年为26.6%，预计2021~2023年将逐步上升至32.5%。

未来发展潜力

• 公司作为掌握全过程核心知识产权的企业，有望在行业景气上行、标准规范化提高、终端消费习惯转变等背景下，持续受益。
• 技术研发能力、品牌影响力和客户资源为公司提供了强大的竞争优势，未来成长空间广阔。