20250420-中国银河-化工行业行业周报_焦炭_双酚A价格上探_聚焦化工内需主线_19页_5mb

报告摘要

化工行业周报总结：2025年4月20日

核心内容概览

原油市场：近期原油市场供需博弈加剧，油价重心上移。Brent和WTI油价分别上涨4.94%和5.17%，周均价环比上涨2.68%和2.73%。供给端，伊拉克、哈萨克斯坦计划削减产量以弥补此前超额生产，同时美国对伊朗“影子船队”的打击增加了伊朗供应的不确定性。需求端，美国炼厂开工率小幅下降，但预计夏季燃油需求将回升。中期来看，全球贸易紧张局势可能抑制原油消费预期。库存方面，美国商业原油库存增加，预计短期Brent原油价格运行区间在60-70美元/桶。
库存转化：本周原油库存转化损益为-220元/吨，年初至今为-75元/吨，呈现负收益。丙烷库存转化损益为60元/吨，年初至今为-44元/吨，为正收益。
化工品价格表现：本周化工品价格整体偏弱，35个产品上涨（20.6%），83个产品下跌（48.8%），52个产品持平（30.6%）。涨幅靠前的产品包括焦炭、双酚A、三氯乙烯、丙烷等。跌幅较大的产品包括液氯、丁二烯、有机硅DMC、煤焦油、TDI等。
化工品价差表现：本周价差整体偏弱，51个价差上涨（39.2%），75个价差下跌（57.7%），4个价差持平（3.1%）。涨幅靠前的价差包括苯酐价差（邻二甲苯）、三聚氰胺价差（尿素）、LLDPE价差（甲醇）等。跌幅较大的价差包括丁二烯价差（碳四）、顺酐价差（丁烷）、乙二醇价差（石油）等。
投资建议：当前基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。建议关注以下三条主线：
1. 全方位扩大内需，把握成长确定性机会。
2. 培育新质生产力，新材料国产替代正当时。
3. 部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。

主要观点

原油价格：近期油价上涨主要由供给端支撑，包括OPEC减产计划和美国对伊朗供应的干扰。短期油价运行区间预计为60-70美元/桶，需关注全球贸易争端、OPEC+产量政策及伊朗供应变化。
化工品价格：部分产品如焦炭和双酚A因供需关系改善而上涨，但整体价格表现偏弱，部分产品如液氯、丁二烯、有机硅DMC等因需求疲软或成本压力而下跌。
化工品价差：部分价差因原材料价格波动而改善，如三聚氰胺价差（尿素）因尿素价格下滑而上涨。但多数价差表现疲软，需关注成本与需求变化。
行业估值：基础化工行业PE（TTM）为22.9x，低于历史均值，具备中长期配置价值。石油化工PE（TTM）为16.7x，略高于历史均值。
投资主线：建议关注内需扩张、新材料国产替代、资源品景气持续等机会，具体包括西部大开发、氟化工、MDI、改性塑料、COC/COP、磷化工、钾盐、钛矿、非石油路线等。

关键信息

价格涨幅：焦炭（山东）上涨2.1%，双酚A（华东）上涨3.1%，三氯乙烯（山东）上涨4.7%，丙烷（CFR华东）上涨7.7%。
价格跌幅：液氯（山东）下跌299.5%，丁二烯（山东）下跌10.5%，有机硅DMC下跌6.8%，煤焦油（山东）下跌5.2%，TDI（上海）下跌7.5%。
价差涨幅：苯酐价差（邻二甲苯）上涨32.7%，三聚氰胺价差（尿素）上涨43.2%，LLDPE价差（甲醇）上涨60.8%，聚丙烯价差（甲醇）上涨24.0%，顺丁橡胶价差（丁二烯）上涨21.1%。
价差跌幅：丁二烯价差（碳四）下跌36.6%，顺酐价差（丁烷）下跌34.0%，乙二醇价差（石油）下跌28.4%，聚丙烯价差（丙烷）下跌25.0%，聚酯切片（半光）价差（PTA）下跌23.0%。
风险提示：
- 原料价格大幅上涨的风险；
- 下游需求不及预期的风险；
- 项目达产不及预期的风险；
- 国际贸易摩擦加剧的风险。

附表简要说明

能源&资源产业链：包括原油、LNG等产品价格和价差数据。
C1产业链：如丙烯、丁烷等产品价格和价差信息。
C2产业链：如乙二醇、丙烯腈等产品价格和价差汇总。
C3产业链：如聚酯切片、PVC等产品价格和价差数据。
C4产业链：如丁二烯、顺酐等产品价格和价差信息。
橡胶产业链：如顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品价格和价差。
芳烃产业链：如苯、对二甲苯等产品价格和价差。
聚氨酯产业链：如MDI、聚酯切片等产品价格和价差。
塑料产业链：如聚丙烯、LLDPE等产品价格和价差。
化纤产业链：如涤纶、聚酯等产品价格和价差。
盐化工产业链：如原盐、氯化铵等产品价格和价差。
磷化工产业链：如磷酸盐、磷酸等产品价格和价差。
氟化工产业链：如氟化铝、R系列制冷剂等产品价格和价差。
化肥产业链：如尿素、复合肥等产品价格和价差。
食品与饲料添加剂产业链：如维生素、氨基酸等产品价格和价差。

图表说明

图1：2021年以来国际油价走势（美元/桶）。
图2：2021年以来国际油价周涨幅。
图3：原油库存转化损益（元/吨）。
图4：丙烷库存转化损益（元/吨）。
图5：2014年至今基础化工估值变化。
图6：2014年至今石油化工估值变化。

总结

本周化工品价格和价差整体偏弱，但部分产品如焦炭、双酚A、丙烷等因供需改善或成本下降而上涨。原油市场因供给端支撑和地缘政治因素，油价重心上移。基础化工行业估值处于历史低位，具备中长期配置价值，建议关注内需扩张、新材料国产替代及资源品景气持续等投资主线。同时需警惕原料价格波动、下游需求不足及国际贸易摩擦等风险。

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