20260723-华泰期货-聚烯烃日报_油价延续上探_成本支撑偏强_13页_2mb

油价延续上探，成本支撑偏强总结

核心内容概述

当前市场中，油价受地缘政治因素影响持续上涨，对聚烯烃（PE、PP）的成本端形成较强支撑。然而，PE和PP的供需基本面仍存在压力，短期价格受地缘冲突和库存去化支撑，但中长期面临供应回升与需求疲软的双重挑战。

主要观点

1. 油价与基差表现

• L主力合约收盘价为7810元/吨，上涨16元。
• PP主力合约收盘价为8339元/吨，上涨66元。
• LL华北现货价格为8200元/吨，下跌20元；LL华东现货价格为8320元/吨，下跌30元。
• LL华北基差为390元/吨，下跌36元；LL华东基差为510元/吨，下跌46元；PP华东基差为661元/吨，下跌116元。
• 基差整体偏强，显示现货价格相对期货合约的溢价。

2. 上游供应情况

• PE开工率为74.8%，环比下降2.0%。
• PP开工率为67.5%，环比上升1.2%。
• 随着塔里木石化90万吨FDPE新装置投产，PE供应端压力或逐步显现。

3. 生产利润分析

• PE油制生产利润为-20.9元/吨，环比下降160.1元。
• PP油制生产利润为439.1元/吨，环比下降160.1元。
• PDH制PP生产利润为257.5元/吨，环比下降62.8元。
• PP成本端支撑增强，但PE利润承压，显示市场对原料成本的敏感度。

4. 进出口利润

• LL进口利润为740.2元/吨，环比下降30.1元。
• PP进口利润为462.1元/吨，环比下降0.1元。
• PP出口利润为-221.9美元/吨，环比上升0.0元。
• 进出口利润整体偏强，显示进口成本对国内市场形成支撑，但出口利润不佳可能限制价格上行空间。

5. 下游需求与利润

• PE下游开工率整体低迷，农膜开工率为10.2%，环比下降0.2%；包装膜开工率为44.8%，环比下降0.2%。
• PP下游需求同样偏弱，塑编开工率为40.8%，环比下降0.1%；BOPP膜开工率为46.4%，环比下降0.2%。
• 下游利润受原料价格高位压缩，采购意愿低迷，需求疲软对价格形成拖累。

6. 库存情况

• PE与PP库存处于低位，PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PP油制企业库存均呈现去化趋势。
• PE社会库存、PE港口库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等库存指标显示，库存压力或逐步显现，可能对价格形成压制。

关键信息

1. 地缘政治影响

• 美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量降至零，地缘风险驱动油价走高。
• 美国对伊朗南部地区进行袭击，伊朗反攻美军基地及中东石油设施，双方关系恶化。
• 地缘风险强化聚烯烃成本端支撑，短期内对价格形成利好。

2. 供应端变化

• PE供应端回升预期仍存，计划检修装置有限，新装置投产增加。
• PP供应端压力逐步显现，前期检修装置重启，且新增检修意外增多，预计7月下旬供应回升。
• 塔里木石化新装置投产放量，对市场供应带来一定影响。

3. 需求端表现

• PE与PP下游均处于淡季，开工率持续偏低。
• 农膜、包装膜、塑编、BOPP膜等主要下游需求疲软，采购意愿不强。
• 高原料成本压缩下游利润空间，进一步抑制需求增长。

4. 价格策略建议

• 单边策略：LL/PP谨慎偏多。
• 跨品种策略：逢低多PP2609-3*MA2609价差。
• 风险提示：美伊局势进展、油价波动、上游装置回归速率、下游补库节奏。

图表与数据来源

• 图1：塑料主力合约
• 图2：LL华北基差
• 图3：LL华东基差
• 图4：L09-L01
• 图5：聚丙烯主力合约
• 图6：PP华东基差
• 图7：PP09-PP01
• 图8：L09-PP09
• 图9-16：PE与PP生产利润、开工率、产量及库存数据
• 图17-22：聚烯烃非标价差
• 图23-31：聚烯烃进出口利润及价差
• 图32-40：PE与PP下游开工率及利润
• 图41-48：PE与PP库存数据
• 资料来源：同花顺、钢联、卓创、隆众、华泰期货研究院

本期分析团队

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 杨露露：从业资格号 F03128371，投资咨询号 Z0023799

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