20230118-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份点评报告_全年经营表现超预期_看好23年再上新台阶_4页_805kb

百亚股份(003006) 2022年业绩及2023年展望总结

核心内容概述

百亚股份在2022年全年实现营收16.12亿元，同比增长10.19%；归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比下降14.25%。尽管全年净利润有所下滑，但2022年第四季度（Q4）业绩表现亮眼，营收同比增长27.22%，归母净利润同比增长13.51%，扣非后归母净利润同比增长19.61%。公司整体表现超预期，尤其是线上渠道增长强劲，线下渠道则受疫情影响较大。

主要观点与关键信息

2022年经营表现

• 整体营收增长：2022年公司营收同比增长10.19%，全年表现稳健。
• 净利润下滑：归母净利润同比下降17.47%，主要受疫情保供成本上升及营销投入增加影响。
• Q4业绩亮眼：Q4营收同比增长27.22%，净利润同比增长13.51%，扣非后净利润同比增长19.61%，显示公司具备较强的抗压能力。

渠道表现分析

• 线上渠道：全年增长显著，Q4因双十一等促销活动进一步加速增长，预计2023年线上渠道仍保持高增长态势。
• 线下渠道：全年增速接近持平，但Q4受疫情影响较大，预计外围省份Q4同比下滑，核心省份则因渠道布局完善，有望实现稳健增长。

产品线表现

• 自由点卫生巾：全年增长稳健，且增速快于公司整体营收，成为主要增长动力。
• 婴儿纸尿裤：受出生率下滑影响，全年收入有所下滑。
• 成人纸尿裤：因低基数效应，预计2022年同比高增，2023年有望继续受益。

财务表现

• 毛利率：全年维持在45%左右，2023年随着原材料成本回落和产品结构优化，毛利率有望进一步提升。
• 净利率：2022年净利率为11.67%，同比下滑3.65个百分点；Q4净利率为12.83%，环比提升0.63个百分点。
• 盈利能力：公司盈利能力受短期因素影响，但长期来看，产品结构优化和渠道扩张有望推动净利率回升。

2023年展望

• 核心省份增长预期：川渝地区品牌势能强，预计2023年收入增长将超预期。
• 线上渠道放量：新开拓抖音、快手等平台进入强势增长阶段，线上渠道盈利能力有望改善。
• 外围省份拓展：公司有望在外围省份有序拓展，提升市场份额。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2023年收入同比增长27%，2024年同比增长25%。
• 净利润增长：预计2023年归母净利润同比增长32%，2024年同比增长27%。
• 估值水平：2023年PE为27.65倍，2024年PE为21.79倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 渠道拓展不及预期：可能影响公司市场份额扩张。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 新冠疫情反复：可能对线下渠道造成持续影响。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：公司具备较强的成长潜力，预计2023年收入与利润将实现超预期增长，未来盈利能力有望进一步提升。

分析师信息

• 分析师：史凡可、马莉、傅嘉成
• 执业证书号：S1230520080008、S1230520070002、S1230521090001
• 联系方式：shifanke@stocke.com.cn、mali@stocke.com.cn、fujiacheng@stocke.com.cn

财务摘要

股票走势

• 股票走势图：文档中包含一张股票走势图，显示公司股价走势。

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