20250902-中国银河-美格智能-002881.SZ-2025年半年报业绩点评_端侧AI浪潮已至_智能模组驱动高增长_3页_1mb

报告摘要

美格智能2025年半年报业绩点评总结

核心内容

美格智能在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长44.50%和151.38%，展现出公司在端侧AI模组领域的强劲发展势头。公司通过无线通信模组与解决方案的双轮驱动模式，持续满足物联网、智能汽车等多行业的客户需求，并在高算力模组领域保持技术领先。

主要观点

端侧AI发展迅速：随着主流模型推出小模型版本，端侧AI模组在性能、功耗和内存占用方面表现优异，适用于智能手机、PC、汽车等终端设备。
蜂窝模组升级为AISoC：蜂窝模组已从单一通信基带升级为集成CPU、GPU和NPU的AISoC，推动了AI在终端设备中的应用。
行业应用广泛：AI模组在无人机、汽车、POS、零售、医疗保健和工业等领域应用广泛，且未来增长潜力巨大。
市场前景广阔：根据Counterpoint统计，嵌入式AI蜂窝模组在2023年占蜂物联网模组总出货量的6%，预计到2030年将提升至25%。
移动物联网发展强劲：截至2024年底，我国移动物联网终端用户数达26.56亿户，占移动终端连接数比重59.7%，并在公共服务、智慧家居等领域实现超20%的同比增长。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	2941.37	3972.95	4966.19	5959.43
收入增长率%	36.98	35.07	25.00	20.00
归母净利润（百万元）	135.57	202.03	277.88	355.27
利润增速%	110.16	49.02	37.54	27.85
毛利率%	17.03	16.20	17.80	18.90
摊薄EPS(元)	0.52	0.77	1.06	1.36
PE	108.87	73.05	53.11	41.54

业务拓展

智能网联车领域：公司5G智能模组产品在智能座舱领域处于行业领先地位。
新兴行业拓展：公司正向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI医疗等新兴行业拓展。
技术优势：公司凭借领先的定制化开发技术，在多个核心行业建立先发优势。

风险提示

市场竞争加剧：无线通信模组领域面临日益激烈的竞争。
汇率波动：汇率波动可能对公司业绩产生影响。

投资建议

评级：推荐
EPS预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.77元、1.06元、1.36元，对应市盈率分别为73.05倍、53.11倍、41.54倍。
增长预期：公司预计2025-2027年营业收入分别为39.73亿元、49.66亿元、59.59亿元，年复合增长率约25%。
盈利预测：归母净利润预计分别为2.02亿元、2.78亿元、3.55亿元，年复合增长率约37.54%。

附录：主要财务比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率%	36.98	35.07	25.00	20.00
营业利润增长率%	97.20	89.39	37.54	27.85
归母净利润增长率%	110.16	49.02	37.54	27.85
毛利率%	17.03	16.20	17.80	18.90
净利率%	4.61	5.09	5.60	5.96
ROE%	8.65	11.81	14.48	16.26
ROIC%	9.21	9.69	12.21	14.03
资产负债率%	43.21	47.33	48.36	48.48
净负债比率%	0.81	5.38	8.60	8.24
流动比率	1.95	1.83	1.83	1.86
速动比率	1.18	1.08	1.07	1.09
总资产周转率	1.20	1.32	1.43	1.50
应收账款周转率	3.54	3.41	3.33	3.27
应付账款周转率	4.74	4.87	4.67	4.59
P/S	5.02	3.71	2.97	2.48
P/B	9.42	8.63	7.69	6.75
EV/EBITDA	34.69	61.57	44.89	35.12

分析师信息

分析师：赵良毕
职位：通信&中小盘首席分析师
联系方式：010-8092-7619 / zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
研究背景：北京邮电大学通信硕士，8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验，曾获多项通信行业最佳分析师奖项。

公司基本信息

股票代码：002881
A股收盘价(元)：56.32
总股本(万股)：26,206
实际流通A股(万股)：18,220
流通A股市值(亿元)：103

结论

美格智能凭借在端侧AI模组领域的技术优势和业务拓展，正迎来高增长期。公司业绩持续向好，未来三年营收和利润均有望实现稳定增长，同时在智能网联车等核心领域占据领先地位。尽管面临市场竞争加剧和汇率波动等风险，但其在多个新兴行业的布局为其提供了长期增长动力。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。

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