化工行业年报暨一季报总结：盈利能力大幅提升，行业高景气有望维持-20220509-山西证券-23页_1mb

基础化工行业总结

核心内容概述

2022年化工行业呈现出持续高景气态势，行业盈利显著提升，市场表现优于整体。自2021年Q4以来，化工产品价格指数（CCPI）保持震荡上行，受双碳政策、能耗双控、成本支撑及宽松货币政策等因素影响，化工产品价格持续上涨，推动行业整体业绩增长。2021年化工行业实现营业收入83475.31亿元，同比增长31.24%，归母净利润4230.64亿元，同比增长146.82%。2022Q1，行业营业收入23803.27亿元，同比增长31.24%，归母净利润1374.49亿元，同比增长25.82%。

主要观点

行业景气度提升

• 化工行业自2021年Q4以来呈现“V”字型走势，2022年初以来CCPI保持震荡上行。
• 受到双碳政策、能耗双控、疫情对供应端的抑制、成本支撑及宽松货币政策推动，化工产品价格持续上涨。
• 俄乌冲突等因素进一步加剧全球大宗商品价格波动，支撑化工品价格高位。

盈利能力增强

• 2021年化工行业盈利大幅增长，基础化工和石油石化行业均实现显著业绩提升。
• 基础化工行业实现营业收入18543.51亿元，同比增长33.20%，归母净利润2084.53亿元，同比增长128.11%。
• 石油石化行业实现营业收入64931.80亿元，同比增长32.21%，归母净利润2146.11亿元，同比增长152.82%。

子行业表现分化

• 上游行业：化学原料制造、无机盐、钾肥、膜材料等表现突出，多数子行业营业收入和归母净利润同比上涨。
• 中游行业：氟化工、磷肥及磷化工、民爆制品等子行业归母净利润增幅显著，主要受益于行业景气上行、成本支撑和需求增长。
• 下游行业：部分子行业如涤纶、涂料油墨等因疫情、成本上升和需求疲软，业绩下滑。

关键因素

• 成本支撑：原油、煤炭等大宗商品价格持续上涨，成本向下游传导。
• 需求回暖：新能源汽车、家电等终端需求增长，带动化工产品价格上涨。
• 政策影响：双碳及能耗双控政策推动产业结构升级，减少高耗能高排放产能。
• 供应端收缩：俄罗斯钾肥出口受限，全球钾肥供应收缩，导致价格攀升。

关键信息

2022年Q1行业表现

• 行业整体营业收入同比增长31.24%，归母净利润同比增长25.82%。
• 21个子行业营业收入增长，其中膜材料、无机盐、钾肥等行业增幅较大。
• 16个子行业归母净利润增长，氟化工、钾肥、民爆等行业增幅显著。
• 钾肥行业毛利率高达73.65%，受益于全球供应收缩和国内需求旺盛。

重点行业分析

• 钾肥：全球供应收缩，国内需求旺盛，价格持续上涨，毛利率显著提升。
• 氟化工：行业景气上行，市场需求向好，产品量价齐升，盈利大幅增长。
• 民爆制品：受益于雅化集团和凯龙股份业绩改善，净利润提升。
• 磷化工：高耗能导致供应趋紧，后续估值仍有上行空间。
• 钛白粉：供需错配，价格维持高位，行业景气周期持续。

投资策略

• 关注政策导向：产业结构转型和升级，重点布局一体化产业链龙头企业。
• 聚焦高景气行业：如钛白粉、有机硅、磷肥磷化工、钾肥等具备刚需特性的行业。
• 重视新能源新材料：如磷酸铁锂、六氟磷酸锂等，受益于新能源汽车和储能需求增长。

重点公司

• 恒力石化：受益于下游需求增长，业绩有望持续提升。
• 荣盛石化：一体化产业链优势明显，具备较强的盈利能力。
• 龙佰集团：钛白粉行业龙头，受益于行业高景气。
• 合盛硅业：有机硅行业龙头，毛利率显著提升。
• 云天化：磷肥及磷化工行业龙头，受益于供应收缩和需求增长。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响下游需求。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能影响成本。
• 全球疫情风险：疫情持续可能影响供应链和市场需求。
• 下游需求风险：部分行业如涤纶、涂料油墨需求不及预期。
• 其他不可抗力风险：如政策变化、国际局势等。