20220509-山西证券-化工行业年报暨一季报总结_盈利能力大幅提升_行业高景气有望维持_23页_1mb

报告摘要

基础化工行业总结

核心内容概述

2022年年初以来，基础化工行业呈现出震荡上行的市场表现，行业景气度持续提升。2021年及2022Q1，化工行业盈利能力显著增强，主要得益于供给收缩、需求回暖、成本支撑及政策推动。行业整体营收和利润均实现大幅增长，部分子行业如膜材料、钾肥、氟化工等表现尤为突出。

主要观点

行业景气度提升：自2021年Q4以来，化工行业景气呈V字走势，2022年初CCPI指数持续上涨，主要因双碳政策、疫情抑制供应、成本上升及宽松货币政策推动。
盈利能力增强：2021年化工行业实现营收83475.31亿元，同比增长31.24%；归母净利润4230.64亿元，同比增长146.82%。2022Q1，营收同比增长31.24%，归母净利润同比增长25.82%。
子行业表现分化：上游化学原料制造因疫情及政策影响表现突出，而下游行业如化纤、涂料油墨等受需求疲软和成本上涨影响较大。
部分行业高景气持续：钾肥、磷化工、氟化工、钛白粉等行业因供需错配、成本支撑及政策影响，保持高景气，毛利率和净利润率显著提升。
投资策略：建议关注政策推动下的产业结构升级，以及具备刚需特性的行业，如钾肥、磷化工、氟化工等。同时，关注具有规模优势、技术优势和环保优势的一体化产业链龙头企业。

关键信息

2021年化工行业盈利情况

营收：83475.31亿元，同比增长31.24%。
归母净利润：4230.64亿元，同比增长146.82%。
细分行业表现：
- 基础化工营收18543.51亿元，同比增长33.20%；归母净利润2084.53亿元，同比增长128.11%。
- 石油石化营收64931.80亿元，同比增长32.21%；归母净利润2146.11亿元，同比增长152.82%。
财务指标提升：
- ROE：磷肥、纯碱明显提升。
- 毛利率：钾肥和非金属材料维持在40%以上。
- 研发费用：炼油、其他化学制品等大幅增加。
- 经营性现金流：油气工程、粘胶、氟化工、其他石化明显改善。
- 资本支出：磷肥、其他石化、油气工程等行业显著增长。

2022Q1化工行业表现

营收：23803.27亿元，同比增长31.24%。
归母净利润：1374.49亿元，同比增长25.82%。
细分行业表现：
- 基础化工营收5160.81亿元，同比增长26.34%；归母净利润619.51亿元，同比增长33.21%。
- 石油石化营收18642.46亿元，同比增长35.34%；归母净利润754.99亿元，同比增长23.79%。
高增长子行业：
- 膜材料（+204.04%）、无机盐（+165.95%）、钾肥（+144.71%）。
- 氟化工（+496.08%）、钾肥（+326.84%）、民爆制品（+310.02%）。
财务指标：
- 钾肥毛利率高达73.65%。
- 研发费用：其他石化、油气开采、膜材料、氟化工等行业增长显著。
- 经营性现金流：油品石化贸易、钾肥、氟化工等行业明显改善。
- 资本支出：油田服务、其他石化、纯碱等行业增长较快。

投资策略

政策导向：关注双碳及能耗双控政策下产业结构转型和升级带来的机会，重点布局具有规模优势、技术优势和环保优势的一体化产业链龙头企业。
高景气行业：重点关注具备刚需特性的行业，如钛白粉、有机硅、磷肥磷化工、钾肥等，这些行业在供需错配和成本支撑下保持高景气。
重点公司：推荐关注恒力石化、荣盛石化、龙佰集团、合盛硅业、云天化、盐湖股份等企业。

风险提示

宏观经济风险：宏观经济不及预期可能影响化工产品需求。
原油价格波动：原油价格大幅波动将对成本端造成压力。
疫情风险：全球疫情持续大规模扩张可能影响供应链和市场需求。
下游需求风险：下游需求不及预期可能抑制行业增长。
其他不可抗力风险：如政策调整、国际局势变化等。

图表与数据

图1：化工行业PPI累计同比（%）。
图2：化工产品价格指数（CCPI）走势。
图3：国际原油价格（美元/桶）。
图4：煤炭价格指数。
图5：房屋销售面积及新开工面积（万平方米）。
图6：汽车产销量累计值（万辆）。
图7：2021年申万一级行业营收及归母净利润。
图8：基础化工、石油石化营业收入及同比。
图9：基础化工、石油石化归母净利润及同比。
图10：Q1申万一级行业营收及归母净利润。
图11：基础化工、石油石化营业收入及同比。
图12：基础化工、石油石化归母净利润及同比。
图13：钛白粉价格走势。
图14：有机硅价格走势。
图15：黄磷表观消费量。
图16：磷酸价格走势。
图17：氯化钾价格走势。

总结

基础化工行业在2021年和2022Q1均表现出强劲的增长势头，主要得益于供给收缩、需求回暖及成本支撑等因素。其中，钾肥、磷化工、氟化工等行业因供需错配和政策影响，保持高景气。未来，随着疫情缓解和经济复苏，下游终端需求有望持续改善。建议投资者关注政策导向下的产业结构升级及具备刚需特性的行业，同时警惕宏观经济、原油价格波动等风险。

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