20181030-东方财富证券-海天味业-603288.SH-2018年三季报点评_成本波动影响业绩增速_蓄力待发未来可期_4页_801kb

海天味业2018年三季报总结

核心内容

海天味业于2018年10月30日发布了其2018年三季报，报告指出公司前三季度营收和净利润均实现增长，但毛利率受到成本波动影响有所下滑。公司预计全年营收增长目标可实现，同时通过加大研发投入和销售费用，为未来增长奠定基础。

主要观点

营收增长稳健，符合预期

• 前三季度营收：127.12亿元，同比增长17.2%
• 前三季度归母净利润：31.31亿元，同比增长23.33%
• 第三季度营收：39.92亿元，同比增长17.12%
• 第三季度归母净利润：8.83亿元，同比增长23.40%
• 预收账款：12.76亿元，同比增长37.4%

公司营收增长基本符合市场预期，且在餐饮、KA、流通等渠道具有显著优势，预收账款的提升表明市场需求稳定。

毛利率承压，投资收益增厚业绩

• Q3毛利率：45.1%，环比下降2.5个百分点，同比下降1.4个百分点
• 成本上升因素：包材及原材料价格上涨，如瓦楞纸和玻璃价格指数分别增长48.4%和8.7%
• 投资收益：Q3投资净收益达1.09亿元，同比增长123.9%；定期存款利息收入0.44亿元，同比增长178.4%

尽管毛利率承压，但投资收益显著增长，对整体业绩形成有力支撑。

研发与销售投入加大，蓄力未来

• 前三季度研发费用：4.24亿元，高于2017年全年水平
• 研发增长：上半年研发费用增长36.5%，Q3再增加1.86亿元，显示公司持续投入新产品和新技术的研发
• 销售费用率：略增0.2个百分点，表明公司在扩大市场份额方面持续发力

公司通过加大研发投入和销售费用，为产品结构升级和品类扩张做准备，显示出行业龙头的持续增长潜力。

产品结构优化，推动增长

• 高端酱油占比提升：增强品牌溢价能力
• 蚝油类产品快速增长：成为新的业绩增长点
• 酱类等其他品类扩张：拓宽产品线，提升整体竞争力

公司依托渠道优势和品牌力，受益于行业集中度提升和产品结构优化，未来增长可期。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2018年1.56元，2019年1.85元，2020年2.16元
• 净利润预测：2018年42.13亿元，2019年50.08亿元，2020年58.40亿元
• 市盈率（P/E）：2018年37.40，2019年31.46，2020年26.97
• 市净率（P/B）：2018年11.83，2019年10.22，2020年8.72
• EV/EBITDA：2018年28.10，2019年23.58，2020年20.06

风险提示

• 食品安全和质量问题
• 原材料及包材成本波动
• 行业竞争加剧

财务表现

• 营业收入：2018年预计170.19亿元，同比增长16.69%
• 归母净利润：2018年预计42.13亿元，同比增长19.29%
• EBITDA：2018年预计5334.04亿元，同比增长19.85%

现金流与财务比率

• 经营活动现金流：2018年预计4239.35亿元，同比增长显著
• 资产负债率：2018年25.27%，持续下降
• 流动比率：2018年3.13，显示短期偿债能力增强
• 速动比率：2018年2.88，流动性良好
• 总资产周转率：2018年1.00，资产使用效率稳定
• 净利率：2018年24.75%，盈利能力持续增强
• ROE：2018年31.63%，显示股东回报率良好

总结

海天味业在2018年前三季度表现出稳健的财务表现和增长态势，尽管面临成本上升带来的毛利率下滑压力，但通过投资收益和研发销售投入的双重驱动，公司依然保持较高的盈利能力。未来，公司有望受益于产品结构优化、品类扩张和行业集中度提升，继续巩固其行业领先地位。