20221029-国海证券-海天味业-603288.SH-三季报点评_需求疲软拖累整体表现_降库存蓄力长远发展_5页_447kb

报告摘要

海天味业三季报点评总结

核心内容

海天味业（603288）于2022年10月29日发布三季报，整体表现受到需求疲软和成本上涨的双重影响。尽管公司采取了主动去库存策略并加强精细化管理，但Q3业绩仍出现下滑，公司对全年目标完成压力较大。分析师认为，随着需求复苏，动销有望加速恢复，长期来看，调味品行业仍具增长潜力，公司有望继续获得快于行业的增长。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度实现营收190.94亿元，同比增长6.11%；归母净利46.67亿元，同比下降0.86%；扣非净利44.97亿元，同比下降1.83%。
季度表现：Q3单季度收入55.62亿元，同比下滑1.77%；归母净利12.74亿元，同比下滑5.99%；扣非净利12.04亿元，同比下滑9.52%。
品类表现：酱油、蚝油等餐饮相关品类收入下滑，而醋、料酒等C端品类表现较好，分别同比增长16.18%和46.4%。
区域表现：东部、南部、北部地区受餐饮疲软影响较大，收入分别下滑7.6%、6.7%、4.8%；中部与西部地区收入基本与去年同期持平。
成本压力：公司毛利率同比下降2.62个百分点至35.29%，但因大豆等原材料价格回落及精细化管理，毛利率环比有所回升。
费用管理：销售费用率下降0.84个百分点，管理费用率上升0.45个百分点，研发费用率下降0.63个百分点，显示公司积极控制成本。
净利率变化：Q3净利率同比下降1.03个百分点至22.90%，降幅环比收窄。
投资评级：维持“增持”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为67.8亿元、77.5亿元、90.8亿元，对应PE分别为38.33倍、33.55倍、28.62倍。
盈利预测：公司未来有望通过成本控制和需求复苏实现增长，盈利预测显示收入和利润增长率分别为5.10%、1.67%（2022E），15.40%、14.25%（2023E），15.80%、17.23%（2024E）。

关键信息

市场数据：当前价格为61.70元，52周价格区间为61.30-124.40元，总市值为285,907.54百万元，流通市值与总市值一致。
财务指标：
- ROE：2022E为25.09%，预计未来将维持在24%左右。
- 毛利率：2022E为37.20%，预计未来将逐步回升。
- 销售净利率：2022E为25.81%，预计未来保持稳定。
资产负债表：公司现金及现金等价物持续增长，负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力增强。
利润表：公司经营活动现金流显著改善，预计未来将持续增长，投资活动现金流为负，但规模逐步缩小，筹资活动现金流为负，但金额相对稳定。
风险提示：包括原材料价格大幅上涨、竞争加剧、食品安全问题、疫情超预期、消费需求恢复不达预期、负面舆情发酵影响超预期等。