20181030-申万宏源-海天味业-603288.SH-稳健增长_龙头风范_3页_611kb

海天味业（603288）投资分析总结

核心内容

海天味业于2018年10月30日发布三季报，数据显示公司2018年前三季度营业收入同比增长17.20%，净利润同比增长23.33%，扣非净利润同比增长21.47%。公司展现出稳健增长的态势，业绩符合市场预期，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

• 收入增长稳定：2018年Q1-Q3公司季度收入增速分别为17.04%、17.48%、17.12%，显示公司收入增长具有持续性。提价贡献的效应已部分释放，但公司仍能保持增长。
• 利润增长强劲：净利润增速高于扣非净利润增速，主要得益于投资收益的增加。2018年Q3扣非净利率为19.74%，同比小幅下降，但整体毛利率仍提升，预计未来毛利率将因高端产品占比提升和技改效率提高而改善。
• 费用控制良好：销售费用率下降，管理费用率和财务费用率也有所降低，显示公司运营效率较高，费用管理能力较强。
• 竞争优势显著：公司作为调味品行业的龙头企业，具备强大的生产规模和成本控制能力，销售渠道已覆盖县市级市场，提价能力可有效对冲原材料上涨带来的成本压力。
• 未来增长预期乐观：根据盈利预测，公司2018-2020年每股收益将分别达到1.61元、1.96元、2.35元，对应PE分别为36倍、30倍、25倍，显示估值合理，成长空间广阔。

关键信息

市场数据

• 收盘价：58.32元（2018年10月29日）
• 一年内最高/最低价：83.83元 / 47.6元
• 市净率：12.5
• 息率（分红/股价）：1.46%
• 流通A股市值：157282百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10 / 7322.24

基础数据

• 每股净资产：4.67元
• 资产负债率：23.96%
• 总股本/流通A股：2701百万 / 2697百万
• 流通B股/H股：无数据

财务数据及盈利预测

股价与市场对比

• 2018年股价走势与大盘保持同步，显示出良好的市场表现和投资者信心。

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确提及，但公司作为调味品龙头，行业前景较好

风险提示

• 核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件
• 股价催化剂：酱油销量增长超预期、产品持续提价

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有合法资质，独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 上海：陈陶（电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（电话：021-23297211 / 18930809211，邮箱：xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（电话：021-23297233 / 18930809233，邮箱：zhufang2@swhysc.com）

投资评级说明

• 公司评级：以相对市场表现定义，增持表示公司表现优于市场5%-20%。
• 行业评级：以行业相对市场表现定义，未明确提及。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得传播。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议。
• 申银万国保留所有权利，禁止任何未经授权的使用或复制。