20181030-招商证券-海天味业-603288.SH-良性发展留余力_稳健经营显实力_5页_1mb

海天味业（603288.SH）分析总结

核心内容概览

海天味业在2018年前三季度实现了稳健增长，营收达到127亿元，同比增长17.2%，归母净利润为31亿元，同比增长23.3%。其中，单三季度营收增长17.12%，归母净利润增长23.4%。公司表现出良好的渠道发展态势，预收款维持高位，库存有所回落，显示出企业运营的良性。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度业绩持续增长，尤其是归母净利润增长显著，体现出公司盈利能力的提升。
• 成本压力与提价预期：在贸易战背景下，需密切跟踪上游大豆价格走势，以评估成本压力及提价可能性。预计可能在2018年底或2019年初进行提价。
• 财务与投资收益拉动盈利：尽管单季度毛利率有所回落，但财务和投资收益显著增长，拉高了净利率。
• EPS预测与评级：维持2018-2019年EPS预测为1.59元和1.97元，给予“强烈推荐-A”评级，目标价为69元。
• 发展留有余地：公司表现出良好的发展态势，为未来增长预留了空间。

关键信息

财务数据（2018年）

• 总股本：270,121万股
• 已上市流通股：112,370万股
• 总市值：1,575亿元
• 流通市值：655亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.7元
• ROE（TTM）：32.7%
• 资产负债率：24.0%
• 主要股东：广东海天集团股份有限公司
• 主要股东持股比例：58.24%

营收与利润表现

• 2018年前三季度营收：127亿元，同比增长17.2%
• 2018年前三季度归母净利润：31亿元，同比增长23.3%
• 单三季度营收：39.92亿元，同比增长17.12%
• 单三季度归母净利润：8.83亿元，同比增长23.4%
• 单三季度扣非归母净利润：7.88亿元，同比增长16.31%
• 单三季度毛利率：45.08%，同比下降1.37个百分点
• 单三季度净利率：22.1%，同比上升1.1个百分点

财务预测（2018-2020）

财务比率分析（2018-2020）

风险提示

• 经济波动导致消费低迷
• 上游成本剧烈波动可能挤压盈利
• 提价不及预期影响盈利能力

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，拥有6年研究经验
• 于佳琦：食品饮料分析师，拥有1.5年研究经验
• 招商证券食品饮料研究团队：连续13年入选《新财富》最佳分析师，具有深厚的行业研究背景

附：参考报告

1. 《海天味业（603288）一业绩稳健，毛利新高》2018-08-15
2. 《海天味业（603288）—毛利率再创新高，平台化稳步推进》2018-04-26
3. 《海天味业（603288）一靓丽年报奠基，18年高增可期》2018-03-25

图表说明

• 图1：海天味业历史PE Band：显示公司估值趋势，有助于判断当前股价是否被低估或高估
• 图2：海天味业历史PB Band：反映公司资产价值变化，用于评估其内在价值

总结

海天味业在2018年前三季度表现稳健，展现出良好的增长能力和运营效率。尽管毛利率有所下降，但财务和投资收益的提升支撑了盈利能力。公司具备较强的市场竞争力，未来增长潜力较大，但需关注上游成本波动及提价效果。分析师维持“强烈推荐-A”评级，目标价为69元。