20201123-中泰国际证券-恒大物业-06666.HK-新股报告_恒大物业集团有限公司_5页_680kb

报告摘要

香港股市 | 物业管理行业总结

核心内容

恒大物业集团有限公司（6666 HK）是中国房地产巨头恒大集团旗下的综合物业管理服务运营商，凭借其母公司强大的地产背景，公司在物业管理行业中占据重要地位。截至2019年底，恒大物业在中国物业服务百强企业中排名第二（按项目覆盖城市数目计），按总收入、总毛利及总净利润计排名第三。截至2020年6月底，公司已订约1,354个项目，覆盖约280个城市，总在管面积约为2.5亿平方米，签约面积为5.1亿平方米。

主要观点

业务依赖母公司：恒大物业的业绩高度依赖恒大集团，其收入来源主要为恒大集团开发的物业项目。2017-2019财年及2020年上半年，来自恒大集团的收入占比均在98%以上，显示出公司与母公司的紧密联系。
财务表现稳步增长：公司收入和利润持续增长，2017-2019年收入分别为44亿元、59亿元和73.3亿元，归母净利润率从2.4%提升至25.2%。毛利率也从9.8%显著上升至38.1%，显示出盈利能力的增强。
估值偏高：按全球公开发售后的108亿股本计算，公司市值为919-1,054亿港元。2019年市盈率约为84.5-96.9倍，远高于行业平均水平，显示出较高的估值水平。
集资用途明确：公司计划通过IPO募集约72.3亿港元，主要用于战略收购及投资（65%）、开发增值服务（15%）、信息系统及设备升级（8%）、招聘及人才培养（2%）以及营运资金及一般用途（10%）。
市场表现中性：根据中泰评分体系，恒大物业综合得分为69分，评级为“中性”，建议可待正式上市后关注。

关键信息

公司成长性

公司成长性评分为14分，显示出一定的增长潜力，但受限于对母公司的依赖。

估值水平

估值水平评分为12分，表明公司估值偏高，存在一定的投资风险。

市场稀缺性

市场稀缺性评分为13分，显示出公司在物业管理行业中的一定稀缺性。

保荐人往绩

保荐人往绩评分为14分，表明公司拥有较强的保荐团队支持。

市场氛围

市场氛围评分为16分，显示出当前市场对物业管理行业的关注度较高。

同业比较

公司名称	市值（亿港元）	总收入（亿港元）	收入增长	净利润增长	净利润率	总资产回报率	权益回报率	历史市盈率（倍）	历史市净率（倍）
恒大物业(6666 HK)	919-1,054	85.8	24.2%	289.1%	12.7%	12.5%	52.4%	84.5-96.9	9.14-9.56
碧桂园服务(6098 HK)	1281.73	109.42	106.3%	81.0%	17.3%	16.3%	39.7%	49.14	16.56
雅生活服务(3319 HK)	457.33	58.17	51.8%	53.6%	24.0%	13.5%	24.4%	26.74	6.10
绿城服务(2869 HK)	289.94	97.36	27.9%	-1.2%	5.6%	6.2%	13.7%	35.14	3.72