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新能源汽车产业链系列报告之三：动力电池需求及降本空间深度研究

核心内容概览

本报告主要分析了新能源汽车动力电池的需求增长趋势及其降本空间，认为随着新能源汽车销量的持续增长，动力电池市场将迎来爆发性增长。预计2014年全年动力电池需求量将达到2.72~2.9GWh，市场规模预计达65~70亿元，增长超300%。未来三年内，动力电池市场规模将扩大至200亿，需求真正规模化，对锂电行业拉动效应显现。

主要观点

• 动力电池需求持续增长：新能源汽车销量同比增长近5倍，国内动力电池市场总容量首次达到2.7~2.9GWh，其中纯电动客车需求量全年预计为近2GWh，为份额最大的动力电池子市场。
• 降本空间显著：随着需求量的提升，电池产能利用率提升、高能量密度电池体系产品化、电池系统设计优化、管理配件批量降价等将推动系统成本降低40~50%。
• 技术路线多样化：磷酸铁锂体系更适合单体大容量电池和深度充放电车辆，三元材料体系更适合私家车，两种路线生产线有部分兼容。圆柱电池目前性价比最高，但方形和软包电池的份额正在快速提升。
• 投资建议：具有产业链技术优势和创新商业模式的行业龙头，如东源电器、比亚迪、欣旺达，有望在行业高速发展阶段获得更高市场份额。
• 风险提示：估值偏高、政策不到位、油价下跌、海外销量下降、不良产品流入市场等可能影响产业发展。

动力电池需求总量预测

• 2014年全年：预计动力电池需求量为2.72~2.9GWh，市场规模65~70亿元。
• 2015年：预计销量将达15.3万辆，动力电池需求量达5GWh。
• 2020年：预计销量167万辆，累计推广量494万辆，动力电池需求量达200亿。

成本分析与降本路径

• 成本下降潜力：动力电池成本有40%~50%的下降空间，主要来源于技术进步、规模化生产、管理优化。
• 物料成本构成：以三元/锰酸锂混合正极材料的26650型锂电池为例，主要物料包括动力型锰酸锂、铜箔、隔膜、三元材料、混合石墨、NMP、电池盖、电池壳、PVDF、电解液、铝箔、添加剂等，其中动力型锰酸锂占比最高。
• 电池类型成本差异：圆柱电池制造成本相对较低，方形和软包电池在技术上逐步成熟，成本下降迅速。

技术路线分析

• 圆柱电池：生产制造工艺最为成熟，电芯一致性易保证，自动化程度高，制造速度较快。
• 方形电池：设计相对简便，适合车企大量车型，但型号增多会增加开发成本和生产调整难度。
• 软包电池：能量密度高，安全性好，但制造要求高，效率低，国内企业正在研发和储备。
• 技术路线兼容性：磷酸铁锂与三元材料体系可兼容，圆柱电池与方形、软包电池的制造设备有部分通用性。

投资建议

• 推荐组合：东源电器、比亚迪、欣旺达，这些企业具备产业链技术优势和创新商业模式。
• 投资逻辑：在行业高速发展阶段，具备高效率内部配合、减少用户顾虑、提高接受度的企业将获得竞争优势。

图表与数据

• 图表1：主要企业估值（2014年12月26日收盘价为准）
• 图表2：2014年前11月新能源乘用车销量数据
• 图表3：2014年前11月新能源商用车销量
• 图表4：换电式动力电池系统及国家电网招标情况
• 图表5：纯电动客车电池需求估算
• 图表6：插电式混合动力客车系统方案及设计图
• 图表7：新能源乘用车产量及动力电池用量
• 图表8：新能源汽车动力电池技术指标发展路径
• 图表9：我国城市驾车人出行里程统计
• 图表10：新能源汽车电池单车电池用量
• 图表11：新能源汽车动力锂电池总需求量预计
• 图表12：Tesla电池系统解剖图
• 图表13：国际纯电动车用电池供应商配套车型及电池类型
• 图表14：国际插电混动车用电池供应商配套车型及电池类型
• 图表15：方形电池的多种电池型号
• 图表16：软包/方形电池卷芯设计
• 图表17：锂电池制造过程示意图
• 图表18：正负极材料/添加剂自动受料及称量系统
• 图表19：混料系统
• 图表20：涂布设备示意图
• 图表21：双面涂布区域相对位置不同设计
• 图表22：双面涂布区域相对位置不同设计
• 图表23：辊压设备
• 图表24：分切设备
• 图表25：圆柱型锂电组装工序示意图
• 图表26：方形电池焊接工序
• 图表27：软包/方形/圆柱型锂电组装设备
• 图表28：圆柱形电池与软包装电池检测设备
• 图表29：锂电生产厂房布局示意图
• 图表30：300MWh动力锂电及系统制造厂投资测算
• 图表31：300MWh动力锂电制造设备及建安投资细分
• 图表32：一款圆柱形动力锂电的物料成本

未来展望

• 技术进步：5年内锂电技术仍为主流，新技术商业化将进一步降低成本。
• 成本下降：随着技术进步和规模扩大，动力电池成本有望显著下降，为后补贴时代做好准备。
• 市场发展：动力电池市场将成为培育世界级龙头的“大池塘”，行业将迎来规模化发展。