20180213-国金证券-动力电池行业研究_补贴落地好于预期_新能源汽车产业再度扬帆_9页_846kb

动力电池行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

2018年新能源汽车补贴政策正式落地，整体好于市场预期，对行业起到稳定预期、推动高端化发展的积极作用。政策在技术指标、运营里程要求、补贴倍数等方面进行了调整，进一步引导行业向高能量密度、低能耗方向发展，同时对地方补贴政策进行了优化，逐步转向支持充电基础设施和使用环节。

主要观点

1. 补贴政策对行业的影响

• 过渡期延长：从2月12日至6月11日，乘用车、客车、专用车分别执行2017补贴标准的0.7、0.7、0.4倍，给予企业更充裕的调整时间。
• 运营里程要求调整：私人购车、作业类专用车等不设运营里程要求，其他类型由3万公里下调至2万公里，有利于提升商用车和公务用车的电动化率。
• 地方补贴转向后端：地方补贴逐渐转为支持充电基础设施建设、运营和新能源汽车使用，推动行业向市场化发展。
• 技术导向明确：提高能量密度和整车能耗门槛，推动高能量密度电池发展，同时提升热管理环节的重要性。

2. 上半年抢装预期

• A00级乘用车和客车在补贴过渡期内享受更高的补贴标准，预计将在上半年迎来抢装潮。
• 2017目录车型符合新政策技术条件，可直接纳入新目录，有助于行业平稳过渡。

3. 产业链影响

• 电池 pack 价格降幅预计在15%-20%，电芯厂可通过技术改进消化10%的降价压力，隔膜、电解液、负极环节则通过以量补价和产品结构优化消化成本压力。
• 正极材料加工费压缩空间有限，主要通过降低钴用量提升比能量。
• 钴锂需求回暖：预计2月底开始钴锂需求回暖，价格有望上涨，推荐关注寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业等企业。

4. 高压线束及热管理环节受益

• 高能量密度电池易发生热失控，推动热管理行业需求增长。
• 高压线束、连接器、继电器等作为电动车新生供应链环节，将受益于汽车电气化趋势。

5. 燃料电池政策维持稳定

• 燃料电池车辆补贴不变，符合2020年前不退坡的承诺，技术标准细化，有利于产业商业化加速。
• 燃料电池车以物流车和公交为主，技术参数符合补贴要求，行业进入加速阶段。

6. 充电基础设施仍待完善

• 充电桩数量严重滞后于新能源车发展，车桩比接近4:1，缺口弥合将成为未来充电桩建设的核心动力。
• 地方补贴转向充电桩建设，有望带动行业触底反弹。

关键信息

• 补贴方案：新能源乘用车、客车、专用车补贴标准均有调整，其中客车补贴额度上限普降40%，专用车补贴上限下调33%。
• 技术指标：乘用车能量密度最低要求105Wh/kg，客车最低要求115Wh/kg，鼓励高性能电池和低能耗车型。
• 投资建议：重点推荐赣锋锂业、寒锐钴业、杉杉股份、国轩高科、创新股份等企业，同时关注高压线束、热管理、充电桩相关厂商。
• 风险提示：政策执行效果不达预期、产业链产品跌价超预期。

补贴方案概览

投资建议

• 重点推荐：赣锋锂业、寒锐钴业、杉杉股份、国轩高科、创新股份
• 受益板块：热管理、高压线束、充电桩建设
• 推荐标的：奥特佳、三花智控、银轮股份、科士达、中恒电气、和顺电气、特锐德、盛弘股份、英可瑞

投资评级说明

风险提示

• 政策执行效果不达预期
• 产业链产品跌价超预期