20180309-广发证券-新能源车系列深度之三-动力电池_国之大器_锂电崛起_42页_1mb

新能源车系列深度之三-动力电池总结

核心内容概述

本文从短期、中期、长期三个维度分析了动力电池行业的发展趋势，并提出了相应的投资建议。在短期，随着双积分政策的实施，新能源乘用车市场将加速增长，电池行业面临洗牌。中期，国产锂电企业通过技术升级和成本控制，有望在全球市场占据重要地位。长期，电池回收成为行业不可忽视的战略资源，政策推动商业化进程。整体来看，动力电池行业正经历从高速增长到技术升级再到资源回收的转型阶段。

主要观点

短期：加速洗牌，涅槃重生

• 政策驱动：双积分政策自2018年4月1日起正式实施，推动新能源乘用车发展，提升电池品质。
• 市场增长：预计2018-2020年新能源汽车产量分别为110万辆、159万辆和233万辆，动力电池需求分别达51.8GWh、74.0GWh和113.9GWh。
• 价格压力：电池组价格预计每年下降15%，为维持毛利和净利，销量需实现30%和35%的复合增速。
• 竞争格局：电池企业需切入主流乘用车企及其爆款车型供应链，以提升市场地位。

中期：国产锂电，梅开二度

• 全球格局：中日韩三国形成动力电池鼎立局面，国产电池正通过三元路线实现技术突围。
• 成长路径：借鉴消费电池四巨头（ATL、比亚迪、力神、比克）的发展经验，国产电池企业有望成为全球独角兽。
• 模式选择：
  • 日本模式：如CATL通过设立普莱德、时代上汽等合资公司，绑定主流车企。
  • 韩国模式：如比亚迪、国轩高科自产锂电材料，实现深度整合。
• 技术路线：高镍三元材料（如NCM622、NCM811）和软包电池将成为未来主流，提升能量密度和降低成本。

长期：电池回收——战略资源

• 政策支持：国家出台多项政策推动电池回收商业化，预计2020年前实现商业化。
• 报废量增长：2018-2020年动力电池报废量分别为3.95万吨、15.27万吨和27.73万吨，合计近50万吨。
• 企业布局：电池企业通过与第三方回收企业或材料企业合作，增强回收渠道的控制力，实现成本优势与供应链稳定。

关键信息

政策与市场

• 双积分政策：2018年4月1日实施，推动新能源车发展，提升电池质量。
• 补贴调整：2018年乘用车补贴上限提升36%至6.6万元，新能源客车和专用车补贴下降约30%。
• 产量预测：2018-2020年新能源车产量分别为110万辆、159万辆和233万辆，动力电池需求呈加速增长趋势。

成本与技术

• 电池成本下降：预计2018-2020年电池组价格每年下降15%，最终实现2020年1元/Wh目标。
• 材料成本：三元材料价格维持高位，但单位用量因高镍化而下降；负极、电解液、隔膜等材料价格逐年下降，提升电池成本控制能力。
• 技术路线：三元材料能量密度目标为2020年350Wh/kg，电池系统成本目标为1元/Wh。

企业竞争

• 头部企业：CATL、比亚迪、国轩高科等企业正通过不同模式（合资、自产）提升市场地位。
• 供应链布局：电池企业需绑定主流车企，如普莱德绑定北汽新能源，比亚迪绑定多个车企。
• 爆款车型：2017年爆款车型集中于A00级车，2018年后将向300km以上车型转变。

投资建议

• 关注企业：推荐关注东方精工（普莱德）、国轩高科（深度材料布局）等企业。
• 行业趋势：动力电池企业将从“群雄并起”向“一超多强”过渡，头部企业有望成长为全球龙头。
• 风险提示：电池组价格每年下跌超30%；锂电材料降本不及预期；2020年新能源车销量不达200万台目标。

图表与数据

• 图1：积分组合制度具体内容

• 图2：新能源汽车2018产量预测及核心驱动因素

• 图3：国内动力电池组售价走势

• 图4：MB自由市场钴价格走势

• 图5：碳酸锂价格走势

• 图6：技术路线图中单体能量密度目标

• 图7：技术路线图中电池系统成本目标

• 图8：动力电池产线单位GWh人员需求

• 图9：我国动力电池出货量

• 图10：我国锂电池消费结构

• 图11：2016年动力电池出货量份额

• 图12：2017年动力电池装机量份额

• 图13：2017年北汽新能源电池供应结构

• 图14：2017年众泰电池供应结构

• 图15：2017年奇瑞电池供应结构

• 图16：2017年上汽通用五菱电池供应结构

• 图17：2017年知豆电池供应结构

• 图18：2017年康迪电池供应结构

• 图19：2017年广汽电池供应结构

• 图20：2017年吉利电池供应结构

• 图21：2017年江淮电池供应结构

• 图22：2017年江铃电池供应结构

• 表1：2018-2020年新能源乘用车产量测算

• 表2：新版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准

• 表3：旧版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准

• 表4：动力电池市场空间测算

• 表5：2018年新版补贴政策新能源乘用车调整方案

• 表6：三元正极材料渗透率假设

• 表7：三元动力电池成本拆分

• 表8：2018-2020年业绩持平要求销量增速测算

• 表9：电池组销量对业绩的弹性测算

• 表10：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览

• 表11：国内整车-电池企业供应关系

• 表12：历年国内新能源乘用车企销量排名

• 表13：历年国内新能源乘用车型号销量排名

• 表14：消费电子-电池企业供应关系

• 表15：历年全球新能源乘用车企销量排名

• 表16：历年全球新能源乘用车型号销量排名

• 表17：国际整车-电池企业供应关系

• 表18：LG化学电池工厂

• 表19：三星SDI电池工厂

• 表20：动力电池主要回收资源及污染来源

• 表21：我国电池回收相关的主要政策

• 表22：我国动力电池报废量预测

• 表23：动力电池企业布局电池回收

结论

动力电池行业正经历从政策驱动到技术引领再到资源回收的演变。在政策支持下，新能源乘用车市场将加速增长，电池企业需通过销量增长和供应链绑定实现业绩提升。随着三元材料高镍化和软包电池技术的推广，国产电池有望在全球市场占据一席之地。电池回收将成为行业未来的重要增长点，政策支持和企业布局将推动其商业化进程。