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汽零：智造同源抢滩千亿液冷赛道

核心内容概述

本报告探讨了汽车零部件企业（汽零公司）在AIDC（AI、数据中心、云计算）液冷市场中的机会，指出随着AI芯片功率密度的提升和PUE政策的收紧，液冷技术正从“可选”转向“必选”。预计2026年全球AI服务器液冷市场规模将突破1076亿元人民币，2028年将达到2291亿元，年复合增长率（CAGR）达46%。国内液冷市场空间预计从2026年的141亿元增长至2028年的362亿元，CAGR为60%。

汽零公司具备在液冷领域切入的优势，其汽车热管理技术与液冷系统在物理原理上高度一致，可快速迁移至液冷组件如电子水泵、电子膨胀阀、板式换热器、管路等。此外，汽零企业拥有成本优势和制造能力，有望在供应链“1到N”过程中成为液冷零部件规模化供应的核心力量。

主要观点

• 液冷成为必需：AI芯片功率密度的提升和PUE政策的硬约束，使液冷从可选配置变为基础设施，预计2026年全球AI液冷市场规模将达1076亿元，2028年进一步提升至2291亿元。
• 汽零技术迁移易：汽零公司可将汽车热管理技术迁移至液冷领域，如电子水泵、电子膨胀阀、板式换热器、管路等，迁移难度较低。
• 产业链价值集中：液冷产业链价值向冷板、CDU、快接头、Manifold、管路、泵等环节集中，这些环节与汽零技术高度同源，成为其切入AIDC液冷的关键。
• 海外与台系主导存量，大陆厂商抢占增量：目前海外和台系厂商在液冷产业链中占据主导地位，但大陆厂商有机会通过技术突破和客户认证获得市场份额。
• 系统集成商为价值中枢：系统集成商拥有较高的定价权和利润分配权，是液冷产业链的“价值分配中枢”，而汽零公司则通过成为系统集成商的合格供应商，间接进入液冷生态。

关键信息

市场空间预测

• 全球市场：2025年290亿元 → 2026年1076亿元 → 2028年2291亿元
• 国内市场：2025年16亿元 → 2026年141亿元 → 2028年362亿元

液冷系统结构

• 二次侧：冷板、歧管、快接头、管路等，承担热量“采集”功能。
• CDU：冷量分配单元，是液冷系统的“心脏”，包含板式换热器、循环泵组、控制系统等。
• 一次侧：干冷器、冷却塔、冷水机组等，负责热量“转移与排散”。

技术迁移路径

• 汽零公司：可从电子水泵、电子膨胀阀、板式换热器、管路等组件切入。
• 难点：冷板和系统集成的迁移难度较高，但主要差异在于工艺路线和know-how，而非底层技术不可逾越。

供应链与认证

• 谷歌链：相比英伟达，谷歌对大陆厂商更具机会，其采购模式更直接，且对供应商的审核更为严格，有助于建立长期稳定的合作关系。
• 英伟达链：采用AVL（Approved Vendor List）和RVL（Recommended Vendor List）双轨认证体系，集成商的推荐权重较高。

投资建议

• 重点推荐公司：银轮股份（002126 CH）、敏实集团（425 HK）、飞龙股份、川环科技、溯联股份。
• 理由：具备热管理know-how、制造能力和成本优势，有望成为液冷赛道中的核心力量，带来营收和利润弹性。

风险提示

• AI算力需求不及预期
• 液冷市场竞争加剧
• 客户拓展不及预期

不同于市场的观点

• 汽零公司竞争力不弱：技术同源、成本优势和下游客户降本诉求，使汽零公司具备切入液冷的天然优势。
• 已有案例支持：多个汽零公司已通过产品适配和客户认证，实现液冷配套放量。
• 制造能力优势：汽零公司在汽车制造领域积累的制造能力，有助于其在液冷领域快速成长。

汽零公司成长路径

• 核心零部件突破：汽零公司主要从冷板、CDU、快接头、管路等核心零部件切入。
• 技术迁移能力：汽零企业具备将汽车热管理技术迁移至液冷系统的条件，尤其在电子水泵、电子膨胀阀、板式换热器等组件上迁移难度较低。
• 系统集成布局：部分汽零公司已开始布局系统化方案，提升单柜产品价值量。

产业链结构与厂商分类

• 系统集成商：如Vertiv、英维克、双鸿等，掌握液冷系统的定价权和利润分配权，是“价值分配中枢”。
• 零部件厂商：分为9类，包括精密温控/数据中心温控企业、消费电子/精密制造企业、机械/通用制造企业、汽车零部件企业、台系散热模组厂商、海外工业/液压/连接器巨头、海外暖通/HVAC巨头、专业液冷厂商、海外汽车热管理龙头。
• 汽零公司优势：制造成本优势显著，具备规模化供应潜力，未来或进一步进军系统集成领域。

总结

随着AI芯片功耗的持续跃升，液冷已成为AIDC领域的核心散热解决方案。汽零公司凭借在汽车热管理领域的技术积累和制造优势，具备向液冷产业链迁移的潜力。当前，汽零公司主要集中在CDU、冷板、快接头等核心零部件领域，未来有望进一步拓展至系统集成。谷歌链和国产超节点的持续发展，为汽零公司提供了新的市场机遇。建议关注具备技术同源能力和客户拓展能力的汽零公司，如银轮股份、敏实集团等。