> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI 算力散热刚需确立，液冷千亿赛道正当时 ## 核心内容 随着AI算力需求的爆发式增长，液冷技术从可选方案转变为数据中心的刚需。高端GPU芯片功耗持续提升，传统风冷技术面临物理极限，而液冷在节能、降本和散热效率方面展现出显著优势。全球数据中心PUE标准持续收紧，液冷成为实现合规降本的最优路径。 ## 主要观点 1. **AI算力需求爆发** - 英伟达GPU单芯片TDP从A100的400W逐步提升至Rubin的1800-2300W，机柜功率密度从120kW升至206kW甚至626kW。 - 风冷散热存在三重物理约束，如热容限制、芯片功耗突破300W后的控温难题、高密度互联导致散热布局受限，因此液冷成为必然选择。 2. **液冷具备显著经济优势** - 液冷方案虽初期投入较高，但长期运营成本显著低于风冷，可降低单节点年成本42%-53%。 - 高电价地区如英国，液冷节能收益显著高于国内，推动液冷在欧美市场商业化加速。 3. **冷板式液冷成为当前主流** - 冷板式液冷适配现有服务器架构，运维便捷，工程成熟，是当前AI服务器的主流方案。 - 浸没式液冷具备更强散热能力与能效优化空间，但存在落地壁垒，尚未大规模普及。 4. **液冷市场价值量显著增长** - 全球AI数据中心新增算力将从2026年的18.6GW扩张至2030年的101.4GW，液冷配套需求同步增长。 - 2026年全球液冷市场规模约102亿美元，预计2030年将达873亿美元，年复合增速达71%。 5. **国产替代加速推进** - 国内厂商多承接冷板制造、冲压、焊接等代工环节，但正逐步进入核心物料清单，技术与产品逐步突破。 - 国内头部云厂商如阿里、字节、腾讯等，2026年液冷采购总规模预计超500亿元，液冷渗透率持续提升。 ## 关键信息 - **液冷技术路线**：分为冷板式（间接接触）和浸没式（直接接触），其中冷板式又分为单相和双相。 - **液冷系统架构**：冷板式液冷由一次侧（冷却塔、冷水机组等）和二次侧（CDU、冷板等）组成，二次侧占70%-75%成本。 - **液冷价值量提升**：GB300机柜液冷价值约10万美元，Vera Rubin机柜价值达20万美元，单位功率价值由748美元/kW升至906美元/kW。 - **国内厂商布局**：英维克、申菱环境、银轮股份、飞龙股份、大元泵业、冰轮环境等公司正加速布局液冷产业链，部分已实现批量交付或客户认证。 ## 重点推荐标的 | 公司名称 | 业务亮点 | 主要产品 | |----------|----------|----------| | 英维克 | 全链条液冷解决方案 | CDU、干冷器、冷板、快接头 | | 申菱环境 | 系统级液冷方案 | 一次侧干冷器、二次侧CDU、Manifold | | 银轮股份 | CDU板式换热器 | 钎焊板式换热器、冷却塔、冷板 | | 飞龙股份 | 液冷泵核心供应商 | 液冷泵、Manifold、UQD快接头 | | 大元泵业 | CDU泵国产替代 | 屏蔽泵、液冷系统 | | 冰轮环境 | 一次侧冷源卡位 | 冷机、热交换设备、数据中心冷源 | ## 投资建议 - **投资逻辑**：液冷行业正迎来渗透率提升、单机价值增加、国产替代加速的三重红利周期。 - **投资机会主线**： 1. 紧缺核心零部件（如CDU、冷板、UQD快接头等）； 2. 订单兑现标的（如英维克、申菱环境等）； 3. 前沿技术方向（如微通道冷板、超大功率CDU、磁悬浮压缩机等）。 ## 风险提示 1. AI算力资本开支不及预期，可能影响液冷需求； 2. 液冷渗透率提升不及预期，受客户接受度、改造成本等因素制约； 3. Rubin量产及交付节奏低于预期，可能影响液冷业绩兑现； 4. 行业竞争加剧，可能导致价格战和利润承压； 5. 技术路线迭代风险，如两相冷板或浸没式液冷取得突破，可能改变市场格局。 ## 投资评级 - **行业评级：看好** 行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **公司评级：买入/增持** 公司表现相对于沪深300指数+20%以上或+10%~+20%之间。 ## 结论 液冷技术正成为AI算力散热的刚需方案，市场空间快速扩张，2030年有望突破千亿美元。当前国内厂商正加速替代，重点推荐英维克、申菱环境、银轮股份、飞龙股份、大元泵业和冰轮环境等企业，把握行业高增长机遇。