> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI算力散热刚需确立，液冷千亿赛道正当时 ## 核心内容 随着AI算力需求的爆发，液冷技术从可选方案升级为数据中心的刚需选择。英伟达GPU单芯片TDP持续提升，机柜功率密度从A100的400W逐步增至Rubin的2300W，导致风冷散热方案面临物理天花板，而液冷凭借其高效散热能力成为解决方案。全球数据中心PUE标准不断收紧，国内政策要求新建大型数据中心PUE不高于1.25，北京自2026年起对PUE高于1.35的机房实施差别电价，进一步推动液冷技术普及。 ## 主要观点 - **算力需求与政策推动**：AI算力需求激增，叠加政策对PUE和电价的严格管控，液冷成为数据中心散热的刚需方案。 - **液冷经济优势显著**：液冷方案相比风冷可使单节点年运营成本降低42%-53%，尤其在高电价地区更具经济性。 - **技术路线与市场格局**：当前液冷技术路线包括冷板式、浸没式、喷淋式等，其中单相冷板式是主流方案，而浸没式具备更强的散热能力和能效优化空间，但尚未大规模普及。 - **市场价值量提升**：随着液冷技术的迭代，液冷单柜价值量显著提升，预计2030年全球液冷市场规模将突破900亿美元，年复合增长率约71%。 - **国产替代加速**：国内厂商正从代工环节逐步向核心物料清单迈进，受益于AI算力国产化趋势，有望在液冷产业链中提升市场份额。 ## 关键信息 ### AI算力与散热需求 - **算力端**：英伟达GPU TDP从A100的400W逐步提升至Rubin的1800-2300W，机柜功率密度达到206kW，远超风冷的安全承载上限。 - **政策端**：国内数据中心PUE要求持续收紧，北京自2026年起对PUE高于1.35的机房实施差别电价，液冷成为合规降本的最优路径。 - **经济性**：液冷可使单节点年运营成本降低42%-53%，高电价地区收益更显著。 ### 液冷技术路线与市场格局 - **冷板式液冷**：适配现有服务器架构，运维便捷，是当前主流方案，占2024年国内液冷市场65%份额。 - **浸没式液冷**：具备全域散热、节能潜力大，但存在结构复杂、维护成本高、密封要求严苛等问题，尚未大规模商用。 - **喷淋式液冷**：节能效果弱于浸没式，存在液体回收、密封防漏等问题，技术成熟度较低。 - **全球市场格局**：台资、欧美厂商在液冷供应链中占据主导地位，国内厂商正加速替代进程。 ### 市场空间与成长潜力 - **全球AI数据中心算力**：预计从2026年的18.6GW增长至2030年的101.4GW，复合增速约53%。 - **液冷配套需求**：预计从15GW增长至101GW，2030年全球液冷市场规模有望达873亿美元。 - **单千瓦价值**：从2026年的700美元/kW增长至2030年的861美元/kW，价值量持续提升。 ### 国内厂商布局 - **英维克**：提供CDU、冷板、快接头等全链条产品，已获英伟达多环节认证，2026H1收入30.2亿元，毛利率24.93%。 - **申菱环境**：提供液冷系统级整体解决方案，2026H1营收17.6亿元，液冷相关订单增长显著。 - **银轮股份**：聚焦CDU板式换热器，2026H1营收90.26亿元，毛利率18.14%。 - **飞龙股份**：主攻液冷泵，2026H1营收22.06亿元，毛利率20.49%。 - **大元泵业**：推进CDU泵国产替代，2026H1营收8.97亿元，毛利率22.98%。 - **冰轮环境**：聚焦一次侧冷源设备，2026H1营收36.78亿元，毛利率25.31%。 ## 投资建议 - **重点推荐标的**：英维克、申菱环境、银轮股份、飞龙股份、大元泵业、冰轮环境。 - **投资逻辑**：液冷行业将受益于算力需求增长、单柜价值提升和国产替代加速，预计2026年二季度起板块行情加速，2027年有望进入利润释放大年。 - **风险提示**：AI算力资本开支不及预期、液冷渗透率提升不及预期、Rubin量产节奏低于预期、行业竞争加剧、技术路线迭代风险。 ## 结论 液冷技术已成为AI算力散热的刚需方案，行业正迎来渗透率提升、价值量增长与国产替代加速的三重红利。2030年全球液冷市场规模有望突破千亿美元，具备长期投资价值。