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领益智造（002600.SZ）总结

核心内容

领益智造（002600.SZ）近期宣布以8.75亿元人民币收购立敏达35%股权，并通过表决权委托方式取得17.78%表决权，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得其控制权。交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围，标志着公司正式进入AI算力散热电源领域。

主要观点

• 热管理市场潜力大：随着AI算力、新能源汽车、数据中心及消费电子的发展，热管理市场持续扩张，液冷方案渗透率快速提升。
• 液冷技术演进：液冷散热技术从L2A（液对气）向L2L（液对液）演进，未来将成为AI服务器主流散热方案。
• 立敏达技术实力强：立敏达是服务器热管理领域的领先供应商，产品包括液冷快拆连接器、液冷歧管、散热模组等，与英伟达等头部客户合作密切。
• 战略布局AI硬件：公司已布局AI终端硬件相关产品，包括散热、电源、电池、快充等，并在AI眼镜、折叠屏、人形机器人等领域获得关键零部件供应能力。
• 人形机器人市场前景广阔：全球人形机器人市场预计到2029年将超4000亿美元，公司已与多家企业建立合作，有望深度受益于机器人量产。
• 汽车业务转型：公司正从Tier2向Tier1转型，布局动力电池结构件、新能源汽车饰件及动力传动系统轴件，完善汽车产业链布局。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年营业收入分别为517/637/759亿元，归母净利润分别为25/38/48亿元，增速显著，PE逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

收购与业务拓展

• 收购立敏达35%股权，通过表决权委托获得17.78%表决权，合计控制52.78%表决权。
• 立敏达2025年1-9月实现营收4.86亿元，净利润0.21亿元，盈利能力明显改善。
• 立敏达产品矩阵包括液冷快拆连接器、液冷歧管、散热模组、母线排等，覆盖企业级服务器热管理领域。

AI算力与散热业务

• 公司在AI服务器散热领域已具备CDU、液冷模组、液冷板、均热板等产品线。
• 与英伟达、英特尔等企业合作，参与液冷生态系统的建设，提供适配其服务器架构的散热解决方案。
• 与博华芯达、铂科电子等成立合资公司，拓展AI服务器电源业务。

汽车与新能源业务

• 布局动力电池结构件及汽车精密结构件，精密结构件在动力锂电池成本中占比约10%-16%。
• 拟收购浙江向隆，推动汽车业务向Tier1转型。
• 与车用刹车系统一线品牌客户建立合作，布局车内电子元器件。

人形机器人

• 公司提供伺服电机、驱动器、减速器、灵巧手、关节模组、高功率充电、散热模组等核心零部件。
• 与北京人形、智元机器人等企业建立合作，获得海内外人形机器人客户的硬件订单。

财务预测

• 2025年营业收入517亿元，同比增长17.0%。
• 2025年归母净利润25亿元，同比增长42.8%。
• 2025年PE为45.3倍，预计2026年PE降至29.7倍，2027年进一步降至23.8倍。

风险提示

• 新产品研发进展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 行业竞争加剧。

股票信息

财务指标（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

总结

领益智造通过收购立敏达，快速切入AI算力散热电源领域，形成“内生+外延”双轮驱动模式，强化在热管理、AI硬件、人形机器人及汽车业务的布局。公司具备较强的技术储备与客户资源，未来增长潜力较大。尽管存在研发不及预期、原材料波动及竞争加剧等风险，但其在多个高增长领域占据有利位置，预计未来三年将实现显著业绩增长，维持“买入”评级。