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汽零：智造同源抢滩千亿液冷赛道总结

核心内容

• AIDC液冷市场快速增长：2026年全球AI服务器液冷市场规模预计达1076亿元人民币，2028年将突破2291亿元。液冷正从可选配置转变为必需的基础设施，主要由于AI芯片功耗提升、PUE政策收紧及运营成本优化需求。
• 汽零企业具备切入优势：汽车热管理技术与AI液冷系统在物理原理上高度同源，汽零企业在冷板、CDU、快接头、管路、泵阀等关键环节具备技术迁移优势，且在制造成本与VA/VE方面有显著优势。
• 产业链价值集中释放：液冷产业链价值向冷板、CDU、快接头、Manifold、管路、泵等环节集中，这些环节与汽零企业现有能力高度重合，构成其切入AIDC的重要抓手。
• 海外与台系主导存量，大陆厂商抢占增量：目前海外和台系在液冷领域占据主导地位，但谷歌链对大陆厂商更开放，为汽零公司提供突破机会。同时，国产超节点液冷应用将构成大陆系中期增量主线。

主要观点

• 液冷壁垒三重叠加：系统级工程能力、长周期可靠性验证、稀缺客户认证是液冷领域的主要壁垒。汽零企业通过技术同源和成本优势，有望在液冷赛道中实现突围。
• 供应链从“0到1”转向“1到N”：随着液冷从高定制、低批量向标准化、大批量转变，汽零公司凭借制造能力与成本优势，有望成为液冷规模化供应的核心力量。
• 谷歌链为大陆厂商提供机会：谷歌采用直接对接和审核液冷供应商的模式，赋予大陆厂商更高的订单确定性。同时，谷歌有意引入非英伟达核心供应链的厂商，为大陆汽零公司提供进入机会。
• 国内液冷市场潜力巨大：预计2026年国内液冷市场空间为141亿元人民币，2028年将达362亿元。汽零公司若能突破关键零部件，将有望在液冷市场中获得成长。

关键信息

• 市场空间预测：
  • 2025年全球AI服务器液冷市场规模约290亿元，2026年达1076亿元，2028年突破2291亿元。
  • 国内液冷市场2026年预计为141亿元，2028年将达362亿元。
• 液冷系统构成：
  • 液冷系统分为二次侧（冷板、歧管、快接头、管路）、CDU（板式换热器、循环泵、阀件、补液系统）和一次侧（干冷器、冷却塔、冷水机组、室外管路）。
  • CDU是系统核心，占液冷BOM价值量的30-35%，冷板占20-34%，UQD占14-15%。
• 汽零公司布局重点：
  • 主要布局CDU核心零部件（泵、阀、换热器）、冷板和管路，集中在二次侧和零部件层，未来将向系统集成延伸。
• 投资建议：
  • 建议关注具备技术同源能力并积极开拓AIDC液冷市场的公司，如银轮股份、敏实集团、飞龙股份、川环科技、溯联股份等。
• 风险提示：
  • AI算力需求不及预期、液冷市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

重点推荐公司

汽零公司优势分析

• 技术同源：汽零公司具备汽车热管理经验，可快速迁移至AI液冷领域，如电子水泵、电子膨胀阀、板式换热器、管路等。
• 制造与成本优势：汽零公司在制造能力、成本控制和VA/VE方面有显著优势，随着液冷市场标准化和规模化，这些优势将进一步放大。
• 客户认证机会：通过与系统集成商合作，汽零公司可借助其客户资源进入液冷生态，如飞龙股份为英维克/双鸿提供泵，银轮股份为CDU整机厂提供换热器。
• 系统集成机会：汽零公司可借力系统集成商进入AIDC液冷生态，提升其在产业链中的地位。

与市场不同观点

• 汽零公司竞争力增强：市场认为汽零公司因Tier2身份竞争力不足，但实际其在技术迁移、成本控制和客户拓展方面具备优势，已有多个案例实现产品适配和客户认证。
• 大陆厂商在谷歌链更具机会：谷歌链对大陆厂商更为开放，且有明确的采购模式，有助于汽零公司实现订单确定性提升。

未来趋势与机会

• 谷歌链开放：谷歌有意引入非英伟达核心供应链的厂商，为大陆汽零公司提供进入机会。
• 国产超节点崛起：华为Atlas 950/960 SuperCluster推动国产超节点液冷应用，将构成大陆系中期增量主线。
• 液冷技术发展：随着GB300、TPU v7、MTIA T-V2等新平台发布，液冷技术将持续升级，推动市场扩容。

总结

AIDC液冷市场空间广阔，汽零公司凭借技术同源、制造能力与成本优势，具备较强竞争力。随着液冷从可选变为必需，汽零公司有望在冷板、CDU、快接头、管路等环节实现突破，抓住市场增长机遇。谷歌链的开放为大陆厂商带来重要机会，而国产超节点的发展则构成中期增量主线。建议关注具备技术同源能力并积极开拓液冷市场的汽零企业，如银轮股份、敏实集团、飞龙股份、川环科技、溯联股份等。