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味知香 Q2 业绩报告总结

味知香发布 2023 年中期业绩报告。
本期整体收入与利润增长显著，但部分业务在调整中。

业绩亮点：

• 上半年及 Q2 收入均实现大幅增长： 上半年收入同比增长 1080%，Q2 同比增长 1194%。
• 加盟和批发业务持续扩张： Q2 按销售渠道，加盟、批发业务分别同比增长 1161% 和 2276%。
• 毛利率显著提升： 受益于成本控制，Q2 毛利率达到 26.05%，同比增加 2.09 个百分点。
• 盈利能力增强（非一次性收益）： 扣除非经常性因素后，Q2 实现扣非归母净利润 0.38 亿元，同比增长幅度达 2288%。

面临因素：

• 个别业务区/渠道增长受挫： 华北地区同比下降 20.70%，电商平台收入同比下降 70.11%。
• 费用及利润过去两年受合规调整： 报告期内销售/管理/研发/财务费率变化显示部分调整。
• 投资收益贡献变化影响Q2净利润率： 受益于去年有交易性金融资产红利，但整体归母净利率同比小幅下降。

展望与估值：

• 预测未来三年高速成长： 2023-2025 年预测营业收入分别为 928 亿、1155 亿、1506 亿，复合增长率 24%，远超历史同期。
• 予“增持”评级，PE 35 倍： 给出目标价 39.9 元，当前价为基准价 3.79 元。

风险提示：

总体仍看好公司，但需注意消费恢复、门店发展、原材料变化等不确定因素。