20210819-国盛证券-味知香-605089.SH-Q2收入延续快增_净利率恢复常态_3页_532kb

味知香（605089.SH）总结

核心内容

味知香于2021年中报公布了其上半年的财务表现，显示出公司收入和净利润的稳健增长。公司2021H1实现收入3.65亿元，同比增长31%，归母净利润6142万元，同比增长17%。其中，2021Q2收入2.02亿元，同比增长32%，归母净利润3291万元，同比增长3%，基本符合市场预期。

主要观点

收入增长驱动因素

• 零售门店扩张：公司通过增加加盟店和经销店数量，推动零售渠道收入增长。
• 餐饮渠道发力：餐饮渠道收入保持较快增长，受益于品牌知名度的提升。
• 产品销量提升：肉禽类、水产类产品实现显著增长，尤其是牛肉、猪肉和虾类产品。

地区表现

• 华东市场：作为公司大本营，华东市场收入3.49亿元，同比增长30%。
• 华中和西南市场：这两个地区上半年分别同比增长92%和323%，显示出强劲的增长潜力。

渠道表现

• 零售渠道：上半年收入2.26亿元，同比增长13%。
• 批发渠道：同比增长66%。
• 直销及其他渠道：同比增长313%，增长基数较低但增速显著。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2021H1毛利率为25.9%，同比下降2.5个百分点，主要受去年高基数及电商业务初期成本影响。
• 净利率：2021H1归母净利率为16.8%，同比下降2.0个百分点，Q2净利率进一步降至16.3%，同比下降4.5个百分点。

投资建议

• 盈利预测：调整后的2021-2023年归母净利润预测分别为1.43亿元、1.77亿元和2.16亿元，同比增长分别为15%、24%和22%。
• EPS预测：对应EPS分别为1.43元、1.77元和2.16元。
• PE预测：对应PE分别为51倍、41倍和34倍。
• 目标价：调整目标价至100元，对应明年50倍PE，维持“增持”评级。

行业前景

• 行业高景气度：预制菜行业受益于C端饮食便捷化和B端门店连锁化趋势，预计未来增速在15%-20%。
• 公司发展预期：随着新增5万吨产能逐步投产和供应链体系完善，公司产品SKU丰富度有望提升，C端和餐饮渠道收入将保持较快增长。

财务数据概览

营收与增长率

归母净利润与增长率

毛利率与净利率

ROE与ROIC

资产负债率与净负债比率

营运能力

风险提示

• 原材料成本波动：可能对盈利能力产生影响。
• 门店扩张低预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响收入增长。
• 食品安全风险：对品牌声誉和市场表现构成潜在威胁。

股票信息

估值比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（相对基准指数涨幅5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅10%以上）。

分析师声明

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