20220909-中诚信国际-走遍城投——云南·昆明_云南省昆明市地方政府及融资平台分析_12页_536kb

走遍城投——云南·昆明 总结

核心内容概述

昆明市作为云南省省会，经济发展水平在省内领先，但全国排名一般。其财政实力较强，但在近年受到经济下行压力影响，财政收入增速有所回落。城投企业作为昆明市重要的融资主体，总体信用评级较高，但面临偿债能力弱化和隐性债务风险上升的问题。市内各区县经济发展和财政实力差异显著，部分区县债务压力较大。

主要观点

1. 经济发展与财政实力

• 经济增速回落：2018-2020年昆明市GDP增速从8.40%下降至2.30%，2021年进一步增长至3.70%，但增速低于全省平均水平。
• 第三产业主导：旅游业和文化创意产业对经济贡献较大，2020年第三产业贡献率达67.70%。
• 财政收入与支出：2020年一般公共预算收入650.50亿元，居全省首位；支出875.10亿元，财政平衡率74.33%，财政自给能力较强。
• 土地出让低迷：政府性基金收入持续下降，2020年为737.11亿元，2021年进一步降至451.1亿元。
• 区域发展不均衡：市内各区县经济发展和财政实力差异较大，如官渡区GDP最高，而禄劝县财政收入最低。

2. 债务情况分析

• 显性债务可控：2020年显性债务余额2,124.60亿元，负债率31.55%，低于欧盟警戒线60%。
• 隐性债务风险高：2020年隐性债务规模达4,325.77亿元，负债率升至95.79%，隐性债务风险不容忽视。
• 债务规模分化：安宁市债务规模最大，盘龙区最小，市内债务分布不均。

3. 城投企业分析

• 城投级别以AA+为主：2021年昆明市城投企业中，AA+级占比58%，AAA级17%，AA级25%。
• 市级平台占主导：市级城投企业占比近六成，区县级及开发区平台占剩余部分。
• 业务集中于基建与开发：城投企业主要集中在城市综合基建（75%）、园区及片区开发（17%）、城乡综合开发（8%）。
• 存量规模省内第一：截至2021年底，昆明市存量城投债100只，债券余额805.39亿元，发行成本全省最低。
• 债务到期压力集中：2022年至2024年城投债到期及回售规模较大，2022年达378.87亿元。
• 财务状况波动：资产负债率逐年上升，盈利能力波动，偿债能力持续弱化。

关键信息

经济与财政数据

城投债情况

• 存量规模：截至2021年底，昆明市存量城投债100只，余额805.39亿元，规模全省第一。
• 发行成本低：2021年加权平均发行利率5.20%，利差274.64bp，为全省最低。
• 债券类型分布：中期票据27%、定向工具24%、超短期融资券18%、一般公司债13%。
• 债券期限分布：以1年以内和3年期为主，占比分别为47.74%和29.55%。
• 到期压力：2022年到期及回售规模达378.87亿元，其中7月和8月为高峰期。

城投财务概况

• 总资产增长：2018-2020年总资产从5,605.01亿元增长至8,979.71亿元。
• 资产负债率上升：从2018年的57.13%增长至2020年的58.46%。
• 盈利能力波动：营业收入从211.13亿元增至744.59亿元，但净利润增长幅度有限。
• 偿债能力弱化：流动比率和速动比率持续下降，应收账款周转率有所波动。

城投信用事件及转型挑战

• 信用事件：2018年至2021年，宜良县发生2起违规违约处罚事件，盘龙区发生1起城投非标信用事件。
• 城投转型条件较好：依托省会城市资源，城投企业转型方向清晰，但面临偿债能力弱化和融资成本上升等问题。
• 转型阻力：部分区县级城投企业及级别较低企业融资难度加大，隐性债务风险仍需关注。

总结

昆明市经济发展水平在省内领先，但增速回落，第三产业贡献显著。财政收入居全省首位，但受土地出让低迷影响，收入增速有所下降。显性债务风险可控，但隐性债务规模较大，负债率超警戒线。城投企业以AA+为主，市级平台占主导，业务集中于基建与开发领域，但资产负债率上升，偿债能力持续弱化。2021年未发生城投级别调整，但存在信用事件及违规行为。城投转型条件较好，但需解决存量债务问题，未来仍面临较大挑战。