20220323-东吴证券-三联虹普-300384.SZ-食品级聚酯SSP订单连中_凸显龙头优势_3页_499kb

报告摘要

三联虹普（300384）投资分析总结

核心内容

三联虹普近期在食品级聚酯SSP（再生PET瓶片）领域接连获得大额订单，凸显其在该领域的龙头地位和技术优势。公司控股子公司PolymetrixAG与江苏兴业塑化、重庆万凯新材料、福建百宏聚纤等企业签署了总计约2.6亿元的SSP项目合同，占公司2020年营收的30%。该订单的持续落地表明公司在食品级PET瓶片SSP市场具备较强的竞争力和市场认可度。

主要观点

订单增长显著：2022年公司SSP项目订单大幅增长，尤其是2022年同比增长达34.7%，显示公司业务在该领域快速拓展。
技术领先：公司在食品级SSP工艺解决方案上具备全球领先技术，产品具备精确与稳定的粘度、低残留量等优势，已获得可口可乐、雀巢、达能等国际品牌的安全资质认证。
政策驱动：随着各国对再生PET含量的强制性要求（如美国加州2022年要求15%、欧盟2025年要求25%、2030年要求30%），再生食品级PET市场迅速打开，公司有望复制原生聚酯领域的成功经验。
市场前景广阔：中国瓶装水人均消费量仍有较大增长空间，消费升级将推动食品包装行业的发展，为公司业务带来新的增长点。
盈利预测：公司维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为185亿元、249亿元和320亿元，对应EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元，PE分别为32X、24X和19X。
投资评级：维持“买入”评级，基于公司在高端聚酰胺、再生聚酯及工业AI集成应用技术领域的领先优势，以及受益于国内“双碳”及全球ESG政策的前景。

关键信息

订单情况

江苏兴业塑化SSP项目：合同总额1.56亿元，为二期合作，一期金额1.65亿元。
重庆万凯SSP项目：合同总额5195万元，公司2020年已承接该订单。
福建百宏聚纤SSP项目：合同总额5209万元，客户属于福建百宏集团，集团聚酯年设计产能达300万吨。
海外订单：1月公司已与海外客户签署2个食品级再生rPET项目合同，金额约2.62亿元。

财务预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2020A	875	4.1%	168	-8.4%	0.53	35.60
2021E	902	3.0%	185	10.1%	0.58	32.35
2022E	1215	34.7%	249	34.7%	0.78	24.01
2023E	1523	25.3%	320	28.2%	1.00	18.73

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	37.47	37.92	38.11	38.80
归母净利率（%）	19.22	20.53	20.53	21.00
ROIC（%）	6.43	7.88	9.71	11.02
ROE-摊薄（%）	8.28	8.36	10.12	11.49
P/B（倍）	2.97	2.70	2.43	2.15