20220316-国盛证券-特步国际-01368.HK-业绩大幅增长_未来充满信心_3页_665kb

特步国际（01368.HK）总结

核心内容

特步国际在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收同比增长22.5%至100.13亿元，归母净利润同比增长77.1%至9.08亿元，盈利能力显著提升。公司对2022年保持乐观，预计主品牌收入增速将超过25%，集团整体收入/业绩增速分别达到26.3%和30.1%。

主要观点

• 主品牌表现强劲：主品牌2021年营收达88.41亿元，同比增长24.5%，其中H2增速达34.5%。产品升级和高效营销是其增长的主要驱动力，旗舰跑鞋160X系列和260跑鞋帮助品牌进入高端市场，XDNA系列则提升了时尚运动产品的认知度。
• 渠道效率优化：截至2021年末，主品牌拥有6151家门店（净增130家），九代店数量增加带动终端店效提升，预计店效增速超过20%。电商渠道表现突出，占主品牌收入比重超过30%，增速约35%。
• 新品牌发展良好：索康尼2021年收入同比增长180.2%至2.01亿元，尽管营业亏损扩大，但品牌知名度迅速提升，截至2021年末拥有44家直营店。盖世威完成品牌重塑，首批门店开业，计划在2022年上半年进一步扩展。帕拉丁零售网络与产品结构持续优化，门店数量和店效有望继续增长。
• 营运稳定，库存健康：2021年公司存货周转天数为77天，应收账款周转天数为107天，库存管理良好。Q4折扣保持在7.5-8折，全年零售存货周转约4个月，显示良好的运营效率。
• 盈利预测与投资建议：分析师上调2022-2024年归母净利润预测为11.82/14.34/17.39亿元，当前股价10港元，对应2022年PE为18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 门店拓展速度与质量不及预期
• 终端需求恢复不及预期
• 原材料价格波动

结论

特步国际在2021年展现出强劲的增长势头，主品牌与新品牌均取得显著进展。公司通过产品升级、渠道优化和品牌营销策略提升了市场竞争力与盈利能力。分析师对2022年及未来几年保持乐观，认为公司有望延续增长趋势，长期发展值得期待。