2017-A股中报前瞻系列报告之（一）：创业板中报业绩并非“以大为美”_10页-1mb

创业板中报业绩并非“以大为美”总结

核心内容

本报告是A股中报前瞻系列报告之一，聚焦于创业板中报业绩表现，分析其整体及细分行业的情况，指出创业板业绩增长动力减弱，外延式并购退潮对业绩影响显著。同时，报告还对比了A股整体（剔除金融）及不同行业的中报业绩趋势，提出中游制造与必需消费板块表现较好，而农业和TMT板块则面临业绩下滑压力。

主要观点

• 整体业绩下滑：截至报告发布日，A股已有超过一半的公司发布中报业绩预告，其中创业板已全部发布，而中小板发布率也较高。但整体来看，各大类板块中报业绩均出现不同程度下滑，只有中小板有小幅回升。

• 创业板业绩小幅下滑：创业板整体中报业绩增速为24.2%，较一季报的25.4%小幅下降。权重股（市值前50%）业绩增速持续下行，而小市值公司则出现业绩反弹。

• 外延式并购退潮：外延式并购是过去几年创业板业绩增长的重要推动力，但随着监管趋严和市场环境变化，2016年外延式并购规模下降41%，2017年上半年仅为116亿，表明并购对业绩的支撑作用已明显减弱。

• 行业分化明显：中报业绩加速的行业主要集中在中游制造（如金属制品、船舶制造、通用机械、造纸等）和必需消费（如生物制品、种植业、医疗器械）板块；而农业（如渔业、畜禽养殖）和TMT（如计算机应用、营销传播、互联网传媒）板块则出现业绩减速。

• 非金融板块业绩预计小幅下滑：由于前5月工业企业利润增速为22.7%，较前3月的28.3%小幅下降，预计A股非金融板块中报业绩增速将从48.1%降至约37%。

关键信息

一、大类板块中报业绩表现

• A股中，超过半数公司已发布中报业绩预告。
• 创业板中报业绩预告已全部发布，中小板发布率较高，但可靠性有待验证。
• 整体来看，除中小板外，其他板块中报业绩均出现下滑。

二、创业板中报业绩分析

• 整体业绩：创业板中报业绩增速为24.2%，较一季报的25.4%小幅下滑。
• 权重股影响：市值前50%的公司中报业绩增速为26.2%，较一季报的30.0%继续下行。
• 外延式并购退潮：外延式并购对创业板业绩的贡献已大幅减少，2016年并购规模为810亿，较2015年的1380亿下降41%。
• 行业表现：采掘、纺织服装、建材、家电行业中报业绩加速的公司占比超过60%，显示这些行业具有较强增长潜力。

三、A股剔除金融板块业绩预测

• A股非金融板块中报业绩增速预计从48.1%降至37%。
• 工业企业利润增速与非金融板块业绩增速高度一致，前5月为22.7%，较前3月的28.3%有所下滑。

四、行业分类表现

风险提示

• 中报实际业绩不达预期。

分析师信息

• 曹柳龙：分析师，S0260516080003，广发证券发展研究中心。

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