20180412-华泰证券-溯游从之数据周报_2018年4月第2周_创业板_以大为美_出现行业分化_11页_791kb

创业板一季报总结：业绩回暖与估值分化并存

核心内容概述

2018年4月12日发布的策略研究报告分析了创业板一季度业绩表现、行业分化趋势、利率环境变化及市场风格切换情况。报告指出，创业板整体盈利回暖，但不同市值和行业的表现存在显著差异，同时市场风格仍在向成长板块倾斜。

创业板一季度业绩表现

1. 整体盈利回暖

   • 创业板一季度业绩预告盈利增速为 33.43%，高于2017年全年（-4.94%）和一季度（11%）。
   • 剔除温氏股份和乐视网后，创业板盈利增速进一步提升至 39.64%。

2. 预喜率较高

   • 创业板总体预喜率（略增、预增、扭亏、续盈）为 65%，显示市场整体向好。

3. 行业贡献差异

   • 创业板一季度净利润贡献最大的四个行业为：医药生物（15.23%）、传媒（13.71%）、电子（9.83%）、化工（8.80%）。
   • 传媒和化工行业净利润贡献率较2017年全年和一季度均有提升。

4. 市值分化明显

   • 市值大于100亿的公司归母净利润同比增速为 53.28%，显著高于市值小于50亿的公司（20.31%）。
   • 除电子、休闲服务、轻工制造、建筑装饰等行业外，其他行业大市值公司业绩增速均高于小市值公司。

创业板估值情况

• 整体估值偏低
  • 截至4月11日，创业板市值大于100亿的个股市盈率（ttm）平均值为 60.01，中位数为 41.49，均低于市值50-100亿（72.48/48.47）和市值小于50亿（82.14/57.31）的个股。
• 行业估值差异
  • 在一季度利润贡献前五的行业中，机械设备行业大市值公司市盈率最低；计算机、传媒、医药生物、化工等行业大市值公司估值居中。

利率环境分析

1. 货币“量”缩“价”降

   • 3月30日至4月11日，央行公开市场操作净回笼 1200亿元，相比3月15日至3月29日的 2725亿元，净回笼规模有所缩小，但整体延续3月趋势。
   • 短端利率（SHOBOR隔夜）下行 7BP，长端利率（10年期国债）下行 3BP，短端利率下行幅度大于长端。
   • 中美利差（中10年期国债-美10年期国债）持续收窄至 92BP，处于历史中位数下方。

2. 利率下行趋势

   • 利率持续下行是风格切换的重要原因，市场总体趋势延续3月趋势，风格切换仍在进行中。

市场风格切换

• 小盘股相对大盘股表现优于

  • 2018年2月26日以来，创业板指对上证50的超额收益持续上升。
  • 计算机行业对钢铁行业的相对收益持续增加，显示成长板块仍具吸引力。

• 资金偏好

  • 北向资金增持电子等行业，两融资金偏好计算机行业。

风险提示

1. 政策风险

   • 资管新规及其配套文件在4月出台的可能性较大，需关注其对市场的影响。

2. 业绩披露风险

   • 4月为财报集中披露期，需警惕个股业绩不达预期对股价的冲击。

评级说明

• 行业评级体系

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

• 公司评级体系

  • 买入：股价超越基准 20% 以上。
  • 增持：股价超越基准 5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间。
  • 减持：股价弱于基准 5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准 20% 以上。

总结

2018年第一季度，创业板整体盈利显著回暖，但行业和市值层面出现明显分化。大市值公司业绩增速普遍高于小市值公司，尤其在医药、传媒、化工等传统成长行业表现突出。同时，利率环境延续下行趋势，市场风格切换仍处于进行中，成长板块具备一定优势。投资者应关注政策变动及财报披露带来的市场波动，合理评估行业和个股的估值与盈利表现。