低空经济深度研究（一）：亿航智能，引领中国城市空中交通_18页_2mb

低空经济深度研究（一）：亿航智能，引领中国城市空中交通

核心内容

亿航智能（EHang）是中国低空经济领域的重要企业，专注于无人驾驶航空器系统（eVTOL）的研发与商业化应用。公司自2014年成立以来，持续深耕飞行器制造，并在2016年推出全球首款全电力低空自动驾驶载人飞行器——亿航184，2019年登陆纳斯达克，成为全球首家上市的城市空中交通企业。2023年10月，亿航智能获得中国民航局颁发的全球首个eVTOL型号合格证（TC），标志着其技术达到国际安全标准，具备商业化运营资格。

低空经济已被写入2023年中央经济工作会议和2024年政府工作报告，成为我国新质生产力的重要组成部分。随着政策逐步落地，低空经济有望成为经济增长的新引擎，eVTOL将推动立体交通网络的建设。

主要观点

• 亿航智能是eVTOL领域的中国龙头，拥有十年研发经验。
• 无人驾驶技术在城市空中交通中发挥关键作用，提高安全性与运营效率。
• 公司已获得全球首个eVTOL型号合格证（TC），为商业化进程带来先发优势。
• 亿航智能在2023年实现营业收入快速增长，同比增长165%。
• 公司积极拓展市场，与合肥、阿布扎比、无锡等地方政府及企业达成战略合作，推动低空经济产业落地。

关键信息

1. 亿航智能发展历程

• 2014年：成立，专注于飞行器制造。
• 2016年：推出全球首款全电力低空自动驾驶载人飞行器——亿航184。
• 2018年：推出双座载人纯电力eVTOL——亿航216。
• 2019年：登陆纳斯达克，成为全球首家上市的城市空中交通企业。
• 2021年：推出长航程eVTOL——VT-30，专为城际间空中交通设计。
• 2023年10月：获得中国民航局颁发的全球首个eVTOL型号合格证（TC），具备载人商业运营资格。

2. eVTOL技术特点

• EH216-S：最大航程30公里，最大设计速度130公里/小时。
• VT-30：最大航程300公里，设计续航时间100分钟。
• 无人驾驶：避免人为操作失误，提升飞行安全。
• 垂直起降：无需传统机场设施，节省城市空间。
• 纯电力驱动：环保节能，两小时内可充满电。
• 智能调度系统：支持多架飞行器同时安全有序飞行，具备Fail-Safe系统和多套飞控系统。

3. 低空经济政策背景

• 2023年中央经济工作会议：将低空经济列为战略性新兴产业之一。
• 2024年政府工作报告：强调低空经济作为新增长引擎。
• 政策支持：国务院、中央军委发布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，国家空管委发布《国家空域基础分类方法》，推动低空经济规范化发展。
• 地方举措：深圳、广州等地出台支持低空经济发展的政策与措施。

4. 商业化进展

• 2023年10月：与合肥市政府达成战略合作，计划提供1亿美元支持，包括采购订单与基础设施建设。
• 2023年12月：成为阿布扎比“智能与自动化交通产业（SAVI）集群”成员，与Wings Logistics Hub建立长期合作。
• 2024年3月：与无锡市合作打造eVTOL低空经济产业基地及运营总部项目，布局低空交通网络。

5. 财务表现

• 2021-2023年营业收入：0.57亿元、0.44亿元、1.17亿元，同比增长率分别为-68%、-22%、165%。
• 毛利率：2021-2023年分别为63%、66%、64%，均高于60%。
• 净利率：2021-2023年分别为-3.14亿元、-3.28亿元、-3.00亿元，仍处于亏损状态。

6. 投资建议

• 低空经济作为新质生产力之一，被写入政府工作报告，政策支持力度大。
• eVTOL技术将推动我国立体交通网络建设，亿航智能作为行业龙头，商业化进程加速。
• 建议关注其未来在低空经济中的增长潜力与市场拓展。

风险提示

• 政策推进不及预期：低空经济政策落地进度可能影响行业发展。
• eVTOL技术发展不及预期：技术瓶颈或安全问题可能影响商业化进程。

附录信息

• 分析师证明：杨林为亿航智能的分析师，未与研究报告中的建议或观点直接相关。
• 利益冲突披露：海通国际及其成员单位可能持有或交易相关证券，不保证研究报告的独立性。
• 免责声明：研究报告仅供参考，不构成投资建议，用户需自行评估并咨询专业顾问。
• 评级系统：海通国际采用相对评级系统（优于大市、中性、弱于大市），适用于不同市场。
• 数据来源：部分内容引用自亿航智能官网及第三方机构，如佛若斯特沙利文、国家空管委等。

图表目录

• 图1：亿航智能载人级eVTOL飞行器
• 图2：亿航智能物流运输飞行器
• 图3：亿航VT30
• 图4：城市空中交通系统构成
• 图5：亿航飞行指挥调度中心
• 图6：亿航物流场景
• 图7：EH216-S获得型号合格证
• 图8：EH216-S在合肥骆岗中央公园飞行
• 图9：2021-2023年亿航智能收入情况
• 图10：2021-2023年亿航智能毛利率与净利率
• 图11：国家空域基础分类示意图