20250212-国金证券-博迁新材-605376.SH-AI需求有望带动毛利率大幅改善_8页_1mb

MLCC市场分析总结

核心逻辑

AI服务器需求推动MLCC市场变革，实现爆发式增长。根据TrendForce集邦咨询数据，2025年第一季度全球MLCC供应商出货总量预计超过11467亿颗，但季度减幅可能达3%。需求焦点转向AI基建领域，预计2025年AI服务器相关需求同比增长超20%，MLCC用量是传统服务器的数倍甚至数十倍，年复合增长率15%以上。

市场动态

AI服务器带动MLCC需求结构性变化，传统消费电子增长乏力。2026年，AI服务器和AIPC或将为MLCC增加约6亿美元潜在市场，至2030年超11亿美元。核心企业如三星电机，发布新一代高温高容MLCC产品，例如高压C0GMLCC和25V高容产品，以应对AI需求增长。同时，三星电机计划扩大AI服务器和车载市场产能，提升销售额。

公司表现与趋势

博迁新材受益于AI需求，重点关注镍粉需求增长。MLCC高温高容小型化趋势提升高端粉体需求，公司产品结构优化空间广阔，预计2025年毛利率将大幅改善。历史数据显示，2022-2024年财务受行业景气度下滑等影响，毛利率低于高峰期，但AI驱动下有望修复。

财务预测与投资建议

基于AI服务器MLCC需求增长，预计博迁新材2024-2026年营收分别为916亿元、1253亿元、1746亿元，归母净利润为87亿元、305亿元、370亿元，对应PE分别为8674倍、2481倍、2048倍。维持“买入”评级，建议投资者关注结构性机会。

风险提示

潜在风险包括传统MLCC需求不及预期、原材料价格波动（如镍价），以及高端产品修复未达预期。这些因素可能影响公司业绩和市场表现。