20260505-华源证券-博迁新材-605376.SH-AI算力+_替银化_推动镍粉和铜粉业务高速增长_3页_263kb
报告摘要
博迁新材（605376.SH）首次覆盖报告总结
核心内容
博迁新材（605376.SH）是一家专注于超细金属粉体材料研发与生产的公司，其产品广泛应用于人工智能服务器、新能源汽车、高端消费电子及光伏电极材料等领域。公司目前处于高速增长阶段，盈利能力和市场表现均较为稳健，具备较强的行业竞争力和增长潜力。
主要观点
- 行业定位：公司聚焦于有色金属中的能源金属细分领域，特别是超细金属粉体材料，满足高端电子和新能源等新兴行业对高性能材料的需求。
- 业务增长：公司镍基产品销量保持稳定增长，铜基产品销量大幅增长，主要受益于AI算力和“替银化”趋势。
- 盈利能力：公司毛利率和净利率均显著提升，2025年毛利率达32.64%，净利率达19.03%，展现出良好的盈利能力。
- 未来展望：公司计划扩建年产800吨高性能超细铜粉和年产640吨超细金属粉体材料项目，有望进一步推动镍基和铜基产品的增长。
- 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司良好的增长前景和盈利能力。
关键信息
财务表现（2025年）
- 营业收入：11.52亿元，同比增长21.84%
- 归母净利润：2.19亿元，同比增长150.57%
- 扣非归母净利润：0.68亿元，同比增长63.99%
- 毛利率：32.64%，同比增长11.73个百分点
- 净利率：19.03%，同比增长9.78个百分点
产品表现
- 镍基产品：销量1448吨，同比增长1.9%
- 铜基产品：销量200吨，同比增长33.19%
- 毛利率：镍基产品37.54%，铜基产品26.87%
地区表现
- 内销业务：毛利率13.11%，同比增长4.89个百分点
- 外销业务：毛利率49.23%，同比增长18.97个百分点
盈利预测（2026-2028年）
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 25.70 | 123.14% | 7.57 | 245.25% | 2.89 | 45.49 |
| 2027E | 39.37 | 53.18% | 12.41 | 64.03% | 4.74 | 27.73 |
| 2028E | 50.96 | 29.45% | 15.09 | 21.55% | 5.77 | 22.81 |
财务比率
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 21.84% | 123.14% | 53.18% | 29.45% |
| 营业利润增长率 | 165.50% | 227.03% | 63.95% | 21.54% |
| 归母净利润增长率 | 150.57% | 245.25% | 64.03% | 21.55% |
| 毛利率 | 32.64% | 45.60% | 47.82% | 45.49% |
| 净利率 | 19.03% | 29.44% | 31.53% | 29.60% |
| ROE | 12.78% | 32.09% | 36.37% | 32.13% |
| P/E | 157.04 | 45.49 | 27.73 | 22.81 |
| P/S | 29.89 | 13.39 | 8.74 | 6.75 |
| P/B | 20.07 | 14.60 | 10.08 | 7.33 |
| EV/EBITDA | 51 | 38 | 24 | 20 |
行业趋势
- AI算力：推动超细金属粉体材料在高性能电子设备中的需求增长。
- 替银化：光伏行业对银包覆粉及铜粉材料需求增加，加速贱金属替代进程。
- MLCC领域：市场需求逐步向高附加值应用集中，对高球形度、超细粒径及高分散性的镍粉需求提升。
风险提示
- 行业景气度不及预期
- 原材料价格上涨
- 竞争格局恶化
- 海外业务风险
结论
博迁新材凭借其在超细金属粉体材料领域的技术优势和市场布局，有望在AI算力和“替银化”趋势中实现持续增长。公司盈利能力和财务指标表现良好，未来增长空间广阔。首次覆盖给予“买入”评级，建议投资者关注其在新能源和高端电子领域的成长潜力。
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