20220731-国金证券-消费专题分析报告_消费总量_品类景气路径_当前机遇风险_21页_5mb

消费专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国及海外消费市场的现状与未来趋势，重点探讨了消费总量变化、品类景气路径、消费潜力以及潜在风险。报告指出，中国消费在近十年保持稳定增长，服务类消费增速快于商品消费；海外消费受能源价格上涨影响，对德国冲击最大，其次为美国、日本。

主要观点

国内消费

1. 消费总量增长

   • 中国消费在近十年保持稳定增长，服务类消费增速快于商品消费。
   • 2022年社零增速与2020年提前两个月趋同，预计下半年消费增长好于2020年。

2. 品类景气路径

   • 2020年社零品类恢复路径为：食饮类必选 → 通信办公用品 → 日用穿戴 → 汽车。
   • 2022年恢复路径与2020年相似，其中汽车类恢复较快，服务型消费如旅游、酒店、电影票房等均好于2020年同期。

3. 国内消费潜力

   • 成本回落与场景修复：PPI-CPI剪刀差回落，部分消费品类受益于成本下降。
   • 线下消费复苏：6月以来，部分线下消费如餐饮、乐园、电影票房等有所恢复。
   • 政策支持：各地政府出台多项促销费政策，包括发放消费券、补贴、优化营商环境等，推动消费复苏。
   • 文化数字化：通过文化数字化战略，打造新的消费场景，提升消费丰富度与民族自信。

4. 不确定性因素

   • 商品房成交面积下滑，消费者预期指数达历史低位，对消费市场形成压制。
   • 地产链风险可能影响相关消费品需求。

关键信息

中国消费总量

• 近十年消费总量增速稳定在10%左右，服务类消费增速快于商品类消费。
• 2022年社零增速与2020年提前两个月趋同，预计下半年消费增长优于2020年。

海外消费总量

• 美国、日本、德国消费总量与能源价格呈负相关，其中德国受影响最大。
• 美国高通胀下可能调整对华关税，但主要集中在低附加值商品，消费板块受益于纺服、家电、轻工等。

国内外品类景气路径

• 中国：2022年社零品类恢复路径与2020年相似，服务型消费恢复更快。
• 海外：2022年中国出口重点商品中，农产品、中药、箱包类、鞋靴、玩具增长强劲；而家具、家电等耐用消费品增长乏力。
• 美国：2020年耐用品和外带食饮恢复较好，2022年交运、娱乐、餐饮住宿持续景气，非耐用品景气度好于耐用品。

消费潜力分析

国内消费潜力

• 成本回落：PPI-CPI剪刀差逐步回落，消费品成本端改善，受益行业包括啤酒、速冻、航空、小家电等。
• 场景修复：暑期旺季、促销费政策、防疫优化带动线下消费复苏，部分连锁餐饮恢复至年初水平，乐园类消费带动周边住宿，电影票房恢复至去年同期九成。
• 数字化赋能：工业互联网、数字经济、文化数字化提升消费企业效率，创造新消费场景。

海外消费潜力

• 购买力分布：日本、越南、马来西亚国内购买力较好，美国通过进口中国商品可一定程度抵消通胀对消费的影响。
• 东南亚与南美：消费者信心指数趋势向上，跨境电商有望获得较大消费基础。
• 美国：高通胀背景下，消费信心下降，但部分非耐用消费品如纺服、家电、轻工仍具潜力。

风险提示

1. 新冠疫情持续影响，可能加剧消费复苏的不确定性。
2. 就业率及收入大幅下降可能压制消费。
3. 房地产市场低迷，影响地产链相关消费品需求。
4. 海外消费需求疲软，贸易摩擦加剧可能影响出口。

图表目录（关键数据）

• 图表1：中国消费从消费扩张到消费多样化
• 图表2：近十年GDP最终消费支出增速快于社零
• 图表3：疫情后各年社零总额月度比较
• 图表4：社零-历年餐饮收入同比
• 图表5：社零-历年商品零售同比
• 图表6：社零细分行业景气轮动
• 图表7：历年旅游人次比较
• 图表8：历年旅游收入比较
• 图表9：酒店历年入住率比较
• 图表10：酒店历年平均房价比较
• 图表11：酒店历年RevPAR比较
• 图表12：PPI-CPI剪刀差回落
• 图表13：连锁餐饮消费指数-全国
• 图表14：连锁餐饮消费指数-北上深
• 图表15：环球影城预计入园人数
• 图表16：上海迪士尼客流量（7月 vs 6月）
• 图表17：促销费政策梳理
• 图表18：30城大中城市日均商品房成交面积
• 图表19：消费者预期指数滑落到历史最低
• 图表20：中国出口洲际分布（2021年）
• 图表21：中国主要出口最终目的国（2021年）
• 图表22：国内购买力-中美日韩
• 图表23：国内购买力-欧元区、德法英
• 图表24：国内购买力-东南亚
• 图表25：国际购买力-购买中国商品
• 图表26：德国原油产量、进口数量和消费量
• 图表27：德国天然气年产量和年消费量
• 图表28：德国居民消费支出占比变化
• 图表29：德国各项消费开支与原油、天然气的相关性分析
• 图表30：日本化石燃料进口依存度（2020年）
• 图表31：日本能源消耗占比（2019年）
• 图表32：日本居民消费支出占比变化
• 图表33：日本各项消费开支与原油、天然气的相关性分析
• 图表34：美国石油消费用途
• 图表35：美国天然气消费用途
• 图表36：美国能源消耗结构（2020年）
• 图表37：美国境内居民的最终消费开支结构变化
• 图表38：美国各项消费开支与原油、天然气的相关性分析
• 图表39：2022年1-6月中国出口重点商品量值及同比增速
• 图表40：美国个人消费支出品类景气轮动（2020年 vs 2022年）
• 图表41：美国通胀上行，个人消费支出增速下行
• 图表42：美国个人消费支出趋势（单位：百万美元）
• 图表43：消费者信心指数（中国、日本、韩国）
• 图表44：消费者信心指数（美国、巴西）
• 图表45：消费者信心指数（欧盟、英、德、意、法）
• 图表46：消费者信心指数（泰国、印尼）
• 图表47：东南亚互联网用户不同设备日均上网时长分布
• 图表48：2021年Shopee各站点跨境热销品类