20250831-国金证券-地产2025年中报业绩总结_止跌回稳进行中_投资强度亮眼_20页_2mb

基本结论

在资产负债表方面，重点房企基本满足“三道红线”要求，多数企业剔预资产负债率和净负债率有所改善。然而，金地、万科、绿地等企业现金短债比仍低于1，短期偿债压力较大。存货方面，央企开始回升，其他房企继续去库存；合同负债普遍下滑，表明销售承压。资产减值损失总体收窄，但部分企业通过减值调整利润。

利润表显示，部分房企营收开始回升，如保利发展、滨江集团等，但归母净利润整体承压，多数企业出现下滑。毛利率分化明显，滨江集团因产品力提升而毛利率上升，龙湖集团则因项目拖累毛利率下滑。净利率和销管费率表现分化，金地集团、中国金茂等管理效率需提升。

经营端受益于政策加码和改善型产品需求，央国企及改善型房企投资活跃。部分一二线城市政策调整已落地，在四季度可能迎来反弹，推荐布局杭州市场的改善型房企。风险在于政策效果不及预期、三四线城市复苏乏力及房企债务违约。

分析与总结