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光大证券8月宏观月报总结：PMI止跌企稳与经济分析

核心内容摘要

2025年8月31日发布的光大证券宏观月报基于8月官方PMI数据，显示景气水平较上月改善。制造业PMI从49.3止跌至49.4，非制造业PMI从50.1升至50.3，综合PMI达50.5。主要指标分析：生产指数回升至50.8（连续四个月在临界点以上），新订单指数微升至49.5，出口韧性保持。价格指数显著好转，主要原材料购进价格和出厂价格分别增至53.3和49.1。建筑业因天气影响，商务活动指数降至49.1，市场预期略有改善。

本次PMI回升部分归因于“反内卷”政策见效，限制产能扩张，导致制造业投资增速放缓。固定资产投资整体降温，房地产投资跌幅扩大，基建投资受专项债规模制约，表现高位回落。消费方面，社零数据波动，以旧换新政策效果边际减弱，出口虽韧性支撑但增长有限。货币指标显示M1增速回升，M2稳定，但社融数据体现政策拉动因素占比提高。经济预期改善但稳增长压力犹存，建议关注增量政策。

关键数据亮点

• PMI止跌回升：制造业和非制造业PMI均上升，反映经济活力改善。
• 价格传导积极：“反内卷”政策初现成效，成本压力缓解。
• 结构性风险：房地产和制造业投资疲软，消费复苏缓慢。
• 未来展望：通胀预期温和，政策优化或进一步促进平衡增长。总体来说，本月报告强调数据复苏与政策调整的交织，经济韧性显现但仍需外部政策支持。