20160114-国金证券-华贸物流-603128.SH-_5+2_战略领航跨境物流_资本运作拓展多元格局_21页_1mb

华贸物流分析总结

核心内容概述

华贸物流是一家中国领先的跨境综合物流服务提供商，于2012年在上交所A股上市。公司实施“5+2”战略，重点发展国际空运、国际海运、国际工程物流、仓储第三方物流和供应链贸易五大业务板块，同时拓展合同物流和海外市场营销。公司通过一系列并购和资本运作，如收购德祥集团和中特物流，增强其在特种物流和进口分拨业务领域的竞争力。公司采用轻资产模式，注重资源整合与协同效应，以提升盈利能力和市场占有率。

主要观点

• 战略实施：公司持续推进“5+2”战略，强化五大核心业务板块，并拓展合同物流和海外营销。
• 并购拓展业务：公司通过收购德祥集团和中特物流，进入进口分拨业务和特种工程物流领域，提升盈利能力和市场竞争力。
• 轻资产模式：公司以轻资产为主，注重资源整合与优化，规避宏观经济周期性波动带来的风险。
• 盈利能力提升：通过并购和业务拓展，公司毛利率和净利率均有所提升，未来盈利能力有望持续增强。
• 行业地位：公司在跨境物流行业中占据领先地位，拥有广泛的国内外物流网络和良好的客户资源。

关键信息

市场与估值

• 市场价格：7.99元
• 目标价格：12.00-13.00元
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 估值：给予公司未来12.35元目标价，对应PE为69x、54x和40x，评级为“买入”。

股权结构

• 总股本：808,349,000股
• 实际控制人：港中旅集团，持股比例为58.52%
• 股权激励：公司于2013年引入股权激励计划，2015年全部行权，新增发行普通股8,349,000股，占现有总股本1%

收购详情

• 收购德祥集团：以2.05亿元收购65%股权，取得进口分拨业务特许经营权，增强公司国际海运市场竞争力。
• 收购中特物流：以12亿元收购100%股权，进军特种工程物流领域，提升公司盈利能力，公司承诺净利润增长。

财务数据

• 主营业务收入：2014年为79.7亿元，占公司总收入的94.34%
• 毛利率：2014年为7.0%，预计未来三年逐步提升
• 净利润：2014年为1.2亿元，预计未来三年净利润增速分别为29.5%、27.8%和35.0%
• 每股收益：2014年为0.290元，预计2015E为0.186元，2016E为0.237元，2017E为0.320元

业务结构

• 收入结构：国际空运占26.1%，国际海运占27.7%，供应链贸易占40.6%
• 毛利结构：国际空运贡献42.5%，国际海运贡献30.8%，供应链贸易贡献11.31%
• 毛利率变化：2014年毛利率为7.0%，预计未来三年逐步提升

网络布局

• 国内网络：覆盖全国主要节点城市，设立34个业务网络
• 海外网络：在美国和德国设立5个海外业务网络
• 全球合作网络：与150多个主要港口和货物集散城市建立长期合作关系

风险提示

• 特种物流业务拓展低于预期
• 宏观经济波动
• 网络投资扩张风险

结论

华贸物流凭借其“5+2”战略和一系列并购活动，正在快速拓展其在跨境物流和特种物流领域的业务，提升盈利能力和市场占有率。公司采用轻资产模式，增强其市场灵活性和抗风险能力。通过收购德祥集团和中特物流，公司进一步巩固其行业地位，并有望在未来三年内实现净利润的稳步增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，长期竞争力高于行业均值，因此给予“买入”评级。