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海内外库存同步下滑总结

核心内容

2026年3月26日，国内外锌市场呈现库存同步下滑的趋势。现货市场方面，LME锌现货升水为-20.74美元/吨，表明现货价格低于期货价格。国内现货价格在多个地区出现下跌，如上海、广东和天津，现货升贴水分别为-65元/吨、-30元/吨和-85元/吨。期货市场方面，沪锌主力合约当日开于23010元/吨，收于23070元/吨，较前一交易日上涨110元/吨，全天成交96062手，持仓量为103163手，价格波动范围为22865元/吨至23105元/吨。

主要观点

• 现货价格回落：锌价回落，但市场存在补库行为，显示短期内需求有所恢复。
• 库存增加：国内锌锭库存持续增加，即将超过过去五年同期水平，表明市场供应压力较大。
• 成本端支撑：国产矿和进口矿TC（加工费）持续上涨，冶炼利润提高，冶炼厂原料储备增加，冶炼产量持续上升，矿可用天数未下降，成本端对锌价形成支撑。
• 消费预期与现实差距：尽管消费旺季预期较强，但实际消费表现可能不及预期，导致库存累库速度加快。
• 价格走势：在其他有色品种走强的背景下，锌价可能相对偏弱，但需警惕海外库存变化对市场的冲击。

关键信息

库存变化

• 国内库存：SMM七地锌锭库存总量为24.95万吨，较上期减少0.57万吨。
• LME库存：LME锌库存为115650吨，较上一交易日减少825吨。

成本与利润

• TC上涨：国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼厂原料储备提升。
• 冶炼利润：锌冶炼利润维持在较高水平，显示行业盈利能力增强。
• 硫酸价格：硫酸价格波动，对锌冶炼成本有一定影响。

市场策略

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能影响全球锌市场供需格局。
2. 国内消费不及预期：若实际消费表现不佳，锌价将面临下行压力。
3. 流动性变化超预期：市场流动性变化可能对价格走势产生影响。

图表说明

以下图表提供了锌市场相关数据的可视化支持，有助于进一步理解市场动态：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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