深度报告-20251229-太平洋-百普赛斯-301080.SZ-重组蛋白专家_科研试剂新星_28页_2mb

百普赛斯（301080）总结

核心内容

百普赛斯是一家专注于重组蛋白、抗体等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，成立于2010年，业务覆盖全球70个国家，累计服务客户超11000家。公司深耕重组蛋白领域多年，已成功开发近50款GMP级别产品，具备较强的市场竞争力和行业地位。随着全球及中国医药研发投入的持续增长，科研试剂市场不断扩容，公司通过持续的技术创新和多元化经营战略，逐步实现国产替代，并推动收入和利润的快速增长。

主要观点

• 行业地位：公司是重组蛋白行业内主要的生产供应商之一，业务实现全球化布局。
• 市场前景：全球及中国医药研发市场持续增长，预计2030年分别达到4177亿和766亿美元，科研试剂市场规模也随之扩大。
• 国产替代趋势：内资试剂凭借供货周期短、研发投入大和价格优势，正在逐步取代外资在高端市场的主导地位。
• 多元化发展：公司从单一重组蛋白业务拓展至抗体、试剂盒、技术服务等，收入占比逐年提升，成长天花板逐步打开。
• 海外市场拓展：公司海外收入占比持续提升，从2021年的58.29%提高至2025年上半年的66.57%，全球化布局持续推进。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为8.26/10.59/13.61亿元，归母净利润分别为1.70/2.26/2.99亿元，对应2026年预测PE为55倍，目标市值124.30亿元，目标价74.25元/股，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 目标价：74.25元
• 昨收盘：54.10元
• 总股本/流通：1.67/1.26亿股
• 总市值/流通：90.44/68.17亿元
• 12个月内最高/最低价：74.24/36.4元

股权结构

• 控股股东为陈宜顶和苗景赞，合计直接持股32.34%。
• 公司于2025年5月实施股权激励计划，拟授予146万股限制性股票，占总股本1.22%，有助于绑定核心人才，保障中长期发展。

业务发展

• 重组蛋白业务是公司核心，2024年及2025年上半年收入占比分别为83.05%和82.27%。
• 抗体、试剂盒等其他产品收入占比从2019年的1.61%提升至2024年的12.37%和2025年上半年的12.88%。
• 技术服务业务收入占比从2019年的0.36%提升至2025年上半年的3.04%。

市场趋势

• 全球及中国医药研发投入持续增长，2025年全球研发投入为3068亿美元，中国为476亿美元。
• 外资占据90%的高端科研试剂市场份额，但内资正逐步实现国产替代。

海外市场

• 海外收入占比从2019年的61.45%提升至2025年上半年的66.57%。
• 美联储降息周期开启，海外需求有望复苏，公司订单和业绩或受益。
• 公司计划通过港股IPO进一步拓展海外市场。

盈利预测

• 2025年-2027年营业收入：8.26/10.59/13.61亿元
• 2025年-2027年归母净利润：1.70/2.26/2.99亿元
• 毛利率：基本维持在90%左右
• PE：2026年预测为55倍，对应目标市值124.30亿元，目标价74.25元/股

风险提示

• 中美贸易战风险：公司海外业务占比高，若贸易战持续或升级，可能影响海外业务。
• 汇率波动风险：美元/人民币汇率波动可能对业绩产生影响。
• 存货减值风险：若销售不及预期，可能导致存货减值。
• 研发进度不及预期风险：研发新品存在不确定性。
• 市场竞争加剧风险：科研试剂行业竞争加剧可能影响毛利率。
• 工业客户需求不及预期风险：工业客户需求受投融资及研发支出影响，若不及预期可能影响订单和业绩。