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非洲猪瘟专题报告之二：论周期的确定性

核心内容概述

本报告分析了非洲猪瘟对生猪养殖行业的影响，指出行业正处于产能加速出清阶段，且周期反转的确定性显著提高。报告认为，非洲猪瘟的不可控性、政策导向、散户生存压力及现金流问题共同推动行业进入新一轮猪周期。

主要观点与关键信息

1. 周期确定性之一：行业去产能力度将达到15-20%

• 全国去产能幅度已达10%，仍在加速退出。
• 预计到明年一季度末或二季度初，行业产能将下降15%-20%。
• 按照7%周期反转的标准，该降幅已足以引发一轮猪周期。

2. 周期确定性之二：疫情难以防控是核心

• 非洲猪瘟无疫苗，致死率高达100%，防控难度极大。
• 行业未完全规范，私宰、偷卖和“省际走私”频繁发生，导致病毒扩散。
• 当前全国已普遍存在非瘟病毒，疫情呈现滚雪球式发展。

3. 周期确定性之三：散户补栏自由度被显著限制

• 散养户补栏面临政策、疫情和销售三重限制。
• 政策倾向于支持规模场，限制散户补栏。
• 疫情导致散户信心受挫，销售限制使散养户与规模场价差拉大。

4. 周期确定性之四：地方政府将执行更加严格的政策

• 地方政府将采取更严格的防疫措施，以降低疫情风险。
• 政策利好更多向大型养殖场倾斜，中小养殖户生存空间被压缩。
• 例如，北京清退出栏500头以下养殖户，沈阳仅允许300头以上补栏。

5. 周期确定性之五：养殖户现金流堪忧

• 2018年上半年猪价低迷，持续低于成本线。
• 年中去杠杆政策加剧资金紧张，下半年非洲猪瘟导致养殖户被迫压栏、抛售。
• 有10%-15%的养殖户表示，此批生猪销售后将退出行业。

6. 周期确定性之六：行业产能正加速出清

• 辽宁省作为首个疫情爆发地，去产能力度远超上一轮周期。
• 该省母猪淘汰率已达上一轮的3倍以上，生猪外调占比29%。
• 当前辽宁屠宰库存和压栏量均超历史极值10%以上，预计后续产能淘汰将超过30%。

7. 投资建议：再次强烈推荐买入生猪养殖板块

• 非洲猪瘟推动行业加速出清，规模化趋势不可阻挡。
• 政策利好将更多向大型养殖场倾斜，建议关注工业化封闭式养殖龙头。
• 推荐标的：温氏股份、新希望，建议关注天邦股份、唐人神。

行业趋势与影响

• 仔猪市场：非洲猪瘟后仔猪补栏意愿极低，价格大幅下滑，东北地区仔猪价格已降至237元/头，全国均价跌破成本价。
• 种猪市场：后备母猪销量持续下滑，11月同比减少38%。二元母猪价格创六年新低，仅为25.72元/kg。
• 养殖成本：饲料成本占养殖成本的70%，极端气候灾害可能导致粮价上涨，进一步增加养殖成本。

疫情对行业的影响

• 短期影响：疫情直接抑制养殖规模，减少饲料需求。
• 长期影响：推动行业向规模化、规范化发展，散户加速退出。
• 企业风险：若上市公司感染非洲猪瘟，将导致大量生猪扑杀，严重影响企业利润。

总结

非洲猪瘟的持续扩散与防控难度，使得行业去产能加速，周期反转的确定性显著提高。政策导向与市场行为共同作用下，行业将逐步完成“保大放小”的转型，规模化养殖成为主流。在此背景下，生猪养殖板块的投资机会显现，建议重点关注具备生物安全能力和规模化优势的企业。